饲料行业：猪价和饲料成本此销彼长

    报告:

    猪价和饲料成本此销彼长。2014年全国生猪出场价格平均为13.05元/公斤, 比2013年下跌11.5%,2015年12月底,全国生猪出场价格平均为每公斤(下同)16.79元,比2014年底上涨24.1%。由于今年1月的严寒天气令销区的屠宰场收猪困难,使年初出现供应不足,2016年1月生猪存栏环比减少2.7%, 同比减少7.7%;能繁母猪存栏环比减少0.4%,同比减少8.9%,1月31日全国猪价已上涨至18.63元/公斤。由于进口玉米、大麦、高粱等玉米替代品数量增加, 以及需求减少,去年养殖户的玉米采购均价同比下跌6.53%至2.29元/公斤, 当前价格已进一步跌至2.10元/公斤。

    盈利好转预期强烈,风险回报吸引。目前,猪粮比已高于6:1的盈亏平衡点上。我们认为春节后价格可能回落,但由于过去两年行业亏损,令养殖户补栏保持谨慎,加上养殖行业的环保门槛提升,短期内大幅扩产的机会较低,业内更估计2016年的可出栏肥猪数将同比减少14%。2012年和2013年养殖利润分别降到75元/头和50元/头,预计2016年养猪的平均盈利在300-500元/头,接近2011年猪价平均养殖利润400元/头。鉴于行业的景气今年内应能维持,我们认为万洲国际 (288)、雨润食品 (1068) 和普甜食品 (1699)存在交易性机会。

    风险提示:i)供应增加;ii) 疫情爆发; iii) 玉米价升; iv) 猪肉产品质量安全问题（安信国际）