保险行业：投连险再现井喷行情

    投连险费用分七种,不同产品的费率有所差别:投连险费用可以并且仅可以收取初始费、买入卖出差价、死亡风险保险费、保单管理费、资产管理费、手续费和退保费用。按照渠道分,投连险可以分为网销、银保、经代、和电销产品。从初始费用看,网销产品的初始费用很低,通常在2%以下,经代产品费用较高。资产管理费率在2%以内,权益类账户管理费较高。

    投连险再现井喷行情,渠道占优的寿险公司绩优:在我国,投连险产生于1999年,伴随资本市场的兴衰,投连险也是几经起伏,自2014年下半年起,股票牛市行情带动投连险规模井喷增长,在人身险保费收入中占比也不断攀升,截止2016年上半年,占比达到2.35%,但与海外相比,还是差距很大。投连险业务规模较大、增速较快的寿险公司中主要有:1、老牌寿险公司如泰康人寿、平安人寿;2、银行系寿险公司如光大永明、建信人寿、信诚人寿;3、互联网渠道建设较好的如弘康人寿、国华人寿。

    我国投连险规模和投资收益率与股市有很强的相关性:在我国,纵观投连险的发展历程,几次起落都与股市有千丝万缕的联系。伴随着股市的兴衰,经历了兴起期、萧条期、高涨期、低迷期和复兴期,从投资收益率看,权益型投连险的投资收益率与沪深300指数涨跌幅有较强的拟合性。

    投连险的资产配置特点:1、投资范围广泛,单一账户投资比例自由,例如权益型账户投资股票的比例可以达到100%;2、有流动性要求,流动性资产的投资余额不得低于账户价值的5%,基础设施投资计划、不动产相关金融产品、其他金融资产的投资余额不得超过账户价值的75%;3、投资账户至少每周确定一次单位价格,配置的资产需要有合理的估值方法。

    投连险的发展给保险资管、公募基金和券商资管等带来业务机会:1、由于寿险公司的资产管理能力较弱,所以可能将这部分资金委托给相关机构管理。2、投连险有类似FOF的职能,对于保险资管、公募基金和券商资管的产品有着天然的配置需求,相关机构可以针对投连险的需求设置相应的产品(双向盈利、收益较为平稳)。

    投资建议:与海外相比,投连险在我国人身险中占比很低,且投连险属于对利率不敏感的保险产品,在低利率的环境下,随着传统人身险的预定收益不断下调,投连险具有一定优势,未来的发展空间较大。随着投连险规模的逐步扩大,将给保险资管、公募基金和券商资管带来相关的业务机会,我们看好整个行业的发展,维持行业“强于大市”的评级。

    风险提示:政策风险、利率继续下行风险、股市波动风险、债市系统性违约风险、投资风险、流动性风险。（平安证券）