机械行业：成本下降不足以扭转趋势

    心观点:

    行业整体:机械行业208家上市公司2016上半年营业收入同比下降1.5%,降幅较去年下半年(-6%)收窄;实现归属于上市公司股东同比下降19.5%,降幅也较去年下半年(-28%)收窄。整体而言,机械产品需求2016年保持疲弱状态,虽然降幅有所收窄,但二季度没有持续改善迹象。需求不足、收入下降、费用刚性是业绩持续低迷的核心原因,而原材料成本下降带来的毛利率提升对业绩改善不足以扭转趋势;展望未来,还需注意两大风险:(1)企业应收账款带来的减值损失压力;(2)外延并购风险显性化。

    铁路设备:铁路设备企业2016上半年营业收入同比增长0.2%,净利润同比增长21%,但剔除中车影响后,铁路设备板块下滑明显。板块个股差异明显,主要系车辆购置结构导致个股表现分化,货车和机车需求低迷,新造动车组、城轨车辆和维修、配件等需求良好。

    工程机械:14家企业上半年在上游回暖带动下,营业收入和净利润有所恢复,收入下滑10%降幅收窄,亏损幅度也在缩小,剔除中联重科行业上半年实现微盈。但应收账款的高位运行表明行业经营风险仍需释放。

    海洋装备:9家代表性企业2016上半年收入下滑13%,上半年整个板块实现盈利,但2季度单季仍然亏损。需求呈持续低迷,并且企业分化剧烈,而背后是企业战略选择和核心竞争力的考验。

    自动化装备:11家代表性企业2016上半年收入增长10%,净利润同比下滑15%,增速较上年4季度显著回落,行业增长速度放缓主要是下游需求减弱,并购增量效果逐步减弱,牵引营收和利润双向下滑。

    泵和压缩机:7家代表性企业2016上半年营业收入增长13%,净利润为同比增长31%,增长幅度明显。主要是因为板块中部分公司下游细分需求有所改善,业务转型带来业绩提升。

    油气设备:7家代表性企业2016上半年收入下滑12%,净利润下滑47%,降幅较去年(收入同比-22%,净利润同比-73%)有明显收窄趋势。行业个股开始在长周期中逐步分化,优秀公司开始逐步适应低油价,积极走出去。

    投资建议:面对各板块景气的收敛化、需求的扁平化,我们建议关注高景气板块拥有核心竞争力和细分需求支撑、能够大幅超越板块表现的企业以及低景气板块有较强转型逻辑的企业。推荐组合为:华测检测、龙马环卫、浙江鼎力、中金环境、康尼机电。

    风险提示:宏观经济变化导致机械产品需求的大幅波动;原材料价格上升压制机械企业盈利能力;汇率变化导致出口占比较高企业的盈利波动等;由于经济和市场波动导致企业再融资和并延并购的节奏变化。（广发证券）