生物制品：将进入一个强者恒强的时代

    上半年医药板块行情回顾。

    2017 年上半年(截至6 月20 日),申万医药生物板块下跌1.77%,其中生物制品板块上涨0.65%,沪深300 指数上涨7.14%,医药板块整体跑输沪深300 指数8.91%,涨跌幅在申万28 个一级行业中排名第12 位。估值方面,截至2017 年6 月20 日,医药板块整体TTM 市盈率为39.35 倍,相对全部A 股的估值溢价率为113.74%,处于近5 年来的低位水平,安全边际显著。

    子板块方面,生物制品板块TTM 市盈率为50.19 倍,相对全部A 股的估值溢价率为172.62%,同样处于近5 年来的低位水平。

    医药行业运行情况。

    2017 年1-4 月,我国医药制造业累计实现主营业务收入9123.80 亿元,同比增长11.20%;累计实现利润总额976.00 亿元,同比增长14.50%,行业发展继续保持平稳态势。根据《医药工业发展规划指南》所订立的发展目标,“十三五”期间我国医药工业年均增速将高于10%,占工业经济的比重显著提高。我们判定:在经历前期的高增长之后,我国医药行业在医保控费压力、政策支持的综合作用之下已悄然步入平稳增长期,行业年均增速将维持在10%左右,未来医药行业的投资机会将更多的是结构性机会。

    投资策略。

    近年我国医药行业变革力度较大,主要表现为以下两点:一是医改的深化;二是医药产业结构升级,二者在政策的推动下将带来我国医药行业新旧格局的转变与交替,未来我国医药行业将进入一个强者恒强的时代,行业市场集中度将不断提升,而具备创新药/医疗器械研发与生产能力的企业则将成为行业的常青树。我们看好医改与产业结构升级下医药行业的投资机会,具体到生物制品领域,我们看好生物创新药领域的发展,推荐标的:康弘药业(002773,康柏西普经谈判纳入医保目录,国内潜在市场规模超过135 亿元);看好行业内积极实施外延并购的细分龙头,推荐标的:安图生物(603658,化学发光龙头,收购百奥泰康打造临床实验室大型生化免疫流水线);看好深耕基层医疗市场的企业,推荐标的:通化东宝(600867,国内二代胰岛素龙头企业,持续受益于基层医疗市场的发展);看好存在巨大供需缺口的血制品领域,推荐标的:华兰生物(002007,国内血制品龙头企业,产能持续释放,业绩高速增长)。

    风险提示:政策推进不达预期,相关企业业绩不达预期。（渤海证券）