新三板终止挂牌细则出炉 特色鲜明、强制摘牌力度更大

日前，全国中小企业股份转让系统（股转系统）就新三板挂牌公司股票终止挂牌事宜发布了新的实施细则征求意见稿，引起了市场的广泛关注。这一新政策在完善新三板市场的更强调了挂牌公司的真实财务情况、信息披露的完整性和公司治理的合规性。

细则中明确了一系列强制终止挂牌的情形，这标志着新三板市场正在逐步健全市场规则，为投资者提供更加透明、公正的投资环境。其中，新增的四大类共十二种强制终止挂牌情形，更是体现了监管层对于市场乱象的零容忍态度。对于财务造假、信息披露失真以及公司治理存在的严重缺陷等问题，新规则都将给予严厉打击。这不仅是为了规范市场行为，更是为了从根本上保护广大投资者的权益。

对于终止挂牌的制度安排，充分体现了新三板市场的特点和灵活性。一方面，终止挂牌公司的股票将进入全国股转公司设立的终止挂牌专区进行转让，这是一项重大的制度创新。通过这种方式，能够在制度上对这些公司形成有效约束，促使它们更好地履行信息披露义务，接受舆论监督和股转公司的监管。另一方面，考虑到企业的自主选择权和市场包容性，主动摘牌的公司可以随时申请重新挂牌。而对于因重大违法违规行为被强制摘牌的公司，在满足一定整改条件后，也可以在终止挂牌三个完整会计年度后重新申请挂牌。

在制定这一实施细则的过程中，股转系统充分借鉴了上市公司退市制度的实践经验，并结合新三板市场的实际情况进行了差异化安排。在遵循公开、公平、公正原则的基础上，这一制度既体现了监管的力度，又体现了市场的灵活性和包容性。特别是针对新三板市场准入门槛较低的特点，没有采用盈利能力和公众性要求等标准作为摘牌的主要依据。

此次新政策的出台，无疑是对新三板市场的一次重大改革。在严厉打击劣质挂牌公司的也规范了市场秩序，提升了市场活力。这对于新三板市场的长期发展来说，无疑是一个积极的信号。对于投资者来说，也是一个更加透明、公正的投资环境的保障。期待这一制度能够早日实施，为投资者提供更加安全、稳定的投资环境。

《关于完善全国中小企业股份转让系统终止挂牌制度的指导意见》及其相关实施细则的出台，标志着新三板市场的制度建设正在逐步走向完善。在保障投资者权益、规范市场秩序、提升市场活力等方面，都将起到积极的作用。全国股转公司为更好地服务于非上市公众公司，特别设立了终止挂牌专区。这一专区致力于满足此类公司在股份转让和信息披露方面的需求，确保公司能够顺利履行相关义务。

该专区秉承服务理念，采用非公开协议转让方式，严格实施投资者适当性管理和T+5机制。这样的设计旨在满足投资者的基本转让需求，同时有效防范风险传导。值得一提的是，专区引入了代办券商制度，与挂牌期间有所不同。挂牌公司需聘请证券公司作为代办券商，协助公司在专区进行信息披露和业务办理。代办券商将关注公司的重大变化，及时报告重大事项，并核查或协助核查相关事项。

为确保专区的规范运作，建立了明确的监管机制。中国证监会及其派出机构依据《证券法》和《公众公司办法》对终止挂牌公司进行监管。而全国股转公司则负责股份转让、信息披露等事项的自律管理。一旦发现违法违规行为，全国股转公司将向中国证监会及公司注册地派出机构报告，并采取自律管理措施。

北京南山投资创始人周运南对专区的设立给予了高度评价。他认为这一举措至少具有五个方面的积极意义。专区使新三板与沪深交易所更为接轨，为未来新三板的升级奠定了市场基础。为投资者提供了持续的交易权，保障了其权益。第三，专区的信息披露让投资者享有更便捷的信息知情权。第四，相比地方股权交易中心，投资者在专区还能继续享受免交个人所得税的优惠政策，降低了交易成本。第五，专区有利于公司的股权转让安排和资本运作。周运南还建议考虑放开终止挂牌专区股票交易的涨跌幅限制，以应对退市企业交易价格较大的波动。

全国股转公司设立的终止挂牌专区是一个富有创意和创新的举措，旨在更好地服务于非上市公众公司，为投资者和公司提供一个便捷、高效、规范的交易平台。这一举措无疑将进一步促进资本市场的健康发展。