左侧逆向博弈 遵循价值投资

基金服务万里行：聚焦PPP与A股策略

本报记者李菁菁报道

近日，由中国建设银行、中国证券报联合主办的“2016年基金服务万里行建行中证报‘金牛’基金系列巡讲”在天津盛大举行。此次活动吸引了数百名投资者到场，其中，华夏基金首席策略师轩伟的演讲尤为引人关注。

轩伟深入了当前宏观经济与货币政策走向，并针对A股市场的投资策略进行了详尽阐述。他强调，未来几年，我国经济的主题将是稳增长与加快供给侧改革，而PPP项目无疑将成为稳定经济的核心力量。

回顾中国经济自2010年以来的趋势，轩伟指出，宏观经济经历了两个显著的拐点性变化。当前，中国经济正面临新的拐点性变化“去基建化”。在中东部地区基建接近饱和的背景下，地方财政的约束日益增强，基建维持高速增长面临挑战。

今年初，实施的积极稳增长政策带动了经济的小周期复苏。明年经济下行压力依然显著。轩伟指出，货币政策虽然逐年宽松，但今年面临的约束极大，包括汇率、资产价值泡沫等问题。PPP项目作为积极财政政策与供给侧改革的重要组成部分，已成为稳经济的关键着力点。

轩伟还提到了美国总统大选对经济的影响，尤其是特朗普上台后可能带来的变化。他认为，特朗普的贸易保护主义倾向需警惕，但中美之间的全面贸易战不太可能发生。特朗普鼓励美国战略收缩，可能有利于中国的战略扩张。在此背景下，“一带一路”相关的投资机会值得短期关注。

在存量博弈的A股市场环境中，轩伟建议投资者坚持左侧的逆向博弈策略。他强调，在预期高度一致时，要警惕市场波动，采取逆向投资策略；在市场波动方向不明确时，也要做出一定的逆向博弈。针对当前A股市场波动率创下近十年新低的现状，轩伟认为这不会持续太久，市场波动率将提升，为投资者带来更好的操作空间。投资者应将目光转向优质成长股，进行长期持有。

轩伟的演讲为投资者提供了宝贵的市场洞察与投资策略。在复杂多变的市场环境下，他的建议为投资者指明了方向，也为未来的市场布局提供了有益的参考。如何精准挑选优质股票？轩伟的投资策略

轩伟对于如何挑选优质股票有着独到的见解。他认为，首要之选是成长性行业的龙头企业，这类企业行业壁垒高，拥有优秀的管理层和强大的执行、整合能力。特别值得关注的是小市值大行业的公司，当前产品渗透率低，成长潜力巨大。这些企业的估值也需要合理，与成长性相匹配。市值也是关键因素，小型公司，如一两百亿的企业，更具成长动力。

在轩伟眼中，行业配置同样重要。短期市场布局中，他建议投资者关注低估值和高股息率的蓝筹股。在经济稳定、供给侧改革顺利推动的情况下，钢材和煤炭的龙头股也值得配置。从长周期角度看，优质成长性行业如文体娱乐、品牌消费、医疗健康、养老等板块都值得深入挖掘。投资者还需关注积极财政政策带来的局部热点机会，如大基建、PPP和国企改革等。

拓宽资产配置边界，深挖细分大类资产

在低利率和“资产荒”的市场环境下，优质理财产品的供给在减少，传统产品难以满足投资者需求，收益率持续下行，对个人投资理财带来挑战。轩伟认为，要尝试拓宽资产配置边界。

股市是一个很好的例子。当A股市场机会稀缺时，投资者可以关注港股，港股在三季度全球资产中表现突出。从大类资产中深挖细分资产也很重要。例如，股票市场中低估值和高股息的蓝筹股、债券市场中的ABS或私募可交换债等。

轩伟对香港市场中长期估值修复机会十分看好。从沪港通到深港通政策的变化，已经给香港市场带来质变。未来，随着政策利好的驱动，内地资金将持续南下，推动港股市场估值修复。这个过程刚刚开始，现在是布局港股的好时机。

至于债市，轩伟认为今年是债***周期牛市中的一个休息时点。他预期未来我国利率水平仍有下行空间，债券市场长期向好的趋势不变。他特别看好长久期利率债品种，如久期在五到七年的国债，预计明年会有相对不错的收益。

轩伟的投资策略既关注行业配置和优质企业选择，也注重资产配置的多样化和细分资产的挖掘。在当前市场环境下，他的策略为投资者提供了富有启发和实用价值的参考。无论是股市还是债市，都需要投资者保持敏锐的市场触觉和灵活的投资策略。（罗浩 HN066）这样修改后的文章更加生动流畅，保持了***风格特点的同时增强了吸引力和可读性。