佳和农牧放弃发行双创债 背后玄机何在？

时隔数月，佳和农牧决定放弃发行双创债，成为了新三板企业中少见的决定。在债券市场低迷的背景下，这一决策背后的原因引人深思。

佳和农牧股份有限公司于2017年11月15日宣布终止非公开发行创新创业公司债券（简称双创债）。这家基本面良好的公司，为何在六个月前决定发行双创债，而现在又选择终止呢？

回溯历史，佳和农牧在2017年6月便曾宣布计划发行不超过人民币3亿元的双创债，用于筹集项目建设资金和补充流动资金。值得注意的是，这次发行的双创债并未安排增信措施，这意味着佳和农牧自身的偿债能力将直接影响债券的兑付情况。作为一家以生猪产业化经营为主的企业，佳和农牧涵盖多个产业项目，其实力不容忽视。尽管公司的营业收入和净利润均保持在较高水平，但受多种因素影响，仍有所波动。

佳和农牧的资产负债率、流动比率和已获利息倍数等财务指标显示出公司具有良好的偿债能力。即使在如此稳健的财务基础上，公司仍决定终止发行双创债，这背后的原因令人好奇。

事实上，自双创债正式成为一个独立的债券品种以来，已有多家新三板企业选择终止发行。这些企业的终止发行决策，或许与债市走势有关。自2016年下半年以来，受多种因素影响，债券市场步入熊市，债市走弱导致利率上升，企业发债成本增加。在这种情况下，企业可能会考虑放弃发债，以避免承担过高的融资成本。

凡拓创意和中航泰达等企业的例子也为我们揭示了这一趋势。这些企业曾宣布计划发行双创债，但最终选择终止发行。其中，中航泰达甚至在获得上交所无异议函后也选择了放弃。这些案例表明，即使在获得发行双创债的资格后，企业也可能因为市场环境和发债成本的变化而决定放弃。

佳和农牧放弃发行双创债的决策，可能与债市走势、企业融资成本以及市场环境等多方面因素有关。在债券市场低迷的背景下，企业需要考虑更多的因素来做出决策。虽然放弃发债可能会带来一些短期损失，但从长远来看，这可能是企业在当前市场环境下做出的明智选择。在金色光的报道中，我们关注到了公司债发行市场的一些显著变化。数据显示，从2016年10月至2017年10月，公司债的发行利率出现了显著上升。曾经稳定的4.46%发行利率，如今已攀升至5.89%，并且一度冲破6%大关。与此中期票据的发行利率也从3.63%涨至5.64%，上升幅度超过了200BP。这种利率的攀升，无疑增加了发行者的融资成本，对各公司来说是一个不小的挑战。

在规模方面，未成功发行的债券数量也在持续增加。从2016年10月至12月底，未成功发行的债券规模已达到6037.63亿元。而到了2017年，这一数字更是飙升，累计未成功发行的债券规模达到了惊人的9875亿元。

其中，中航泰达取消发行双创债的原因，也反映了市场的大趋势。公司在公告中明确表示，由于市场及发债成本的变化，公司对未来资本市场的发展战略进行了重新规划，这是取消发行的主要原因。可见，市场环境和成本压力共同作用于公司决策，使得中航泰达选择了取消发行。

值得注意的是，尽管发债规模在增加，但双创债的发展却陷入了困境。一方面，发行成本持续走高；另一方面，发行规模偏小，使得双创债如同在夹缝中生存。双创债本身具有的低评级、高信用风险等特性，也让投资者在投资决策时不得不深思熟虑。

以天图投资为例，这样的创业投资公司的发债规模要大于一般的挂牌公司。天图投资已发行的两只5年期双创债规模累计达到了18亿元，是目前新中最大的发行规模。其余的双创债发行规模大多在1000万至5000万之间，平均发行规模仅有3043万元。已经终止发行的三只双创债中，中航泰达、凡拓创意的发行规模较小，而佳和农牧的发行规模虽然达到了3亿元，但相比其他大型公司来说，仍然偏小。

当前的双创债市场面临着发行利率上升、发行规模偏小以及自身信用风险等多重压力。对于投资者而言，需要更加审慎地评估投资风险，而对于发行方来说，如何在高成本和市场压力之间找到平衡，将是他们面临的重要挑战。