三板上的明星公司帅不过两年 听资深人士剖析背后真相

曾经闪耀的新三板之星分豆教育的浮沉之路

在资本市场的波澜壮阔中，每个时代都有一批引人注目的明星公司崭露头角。在新三板市场，有这样一家公司，其命运起伏堪称一部跌宕起伏的传奇剧它就是分豆教育。

回溯至2017年9月14日，分豆教育的股价上涨了3.45%，收盘价为每股0.9元，市值仅为1.13亿元。进入九月以来，这已经是其股价连续第九次收盘于一元以下，无疑已经沦为仙股。谁又能忘记，这家公司也曾是新三板上的璀璨明星呢？在遥远的2015年6月18日，其市值曾一度飙升至惊人的40.08亿元。

那么，究竟是什么原因导致了分豆教育的命运逆转呢？在新三板的资深研究人士Z君看来，这背后有三个主要原因。企业在挂牌前后的记账基础原则发生了变化，导致收入确认的时间点有所提前。在市场行情高涨时，一些企业为了迅速扩大规模，可能会放宽信用政策甚至进行财务造假，从而短期内做大“纸面收入和净利润”。当经济环境不佳时，这些企业的资金使用效率降低，无法达到融资方案中向投资者展示的预期。

让我们深入理解这三个原因。记账基础原则的变化带来的“短期业绩红利”，使得一些企业在挂牌后的财务报表上出现了明显的业绩增长。这样的增长并不能持久，真正的业绩增长需要依靠市场的订单和企业自身完成订单的能力。至于第二个原因，一些新三板企业为了融资，可能会通过放宽信用政策来快速扩大规模。但这种做法往往会恶化公司的应收账款周转率和现金流量，使得企业的增长难以持续。一些企业采用完工百分比的核算方式来确认收入和成本，这是一种复杂且可操纵性很强的收入确认方式。一旦企业利用这种方式进行利润调节，其业绩的可持续性就会受到质疑。

以分豆教育为例，这家公司曾以其卓越的表现吸引了大量投资者的目光。随着时间的推移，它的业绩和股价逐渐下滑。这背后既有市场变化的影响，也有企业内部管理的问题。对于企业来说，要想在激烈的市场竞争中立足，不仅要注重短期的业绩增长，更要注重长期的发展策略和管理水平的提升。只有这样，才能在市场的起伏中立于不败之地。中介机构在新三板公司尽调中的成本与风险：业绩粉饰背后的真相

在新三板公司中，中介机构在尽职调查（尽调）过程中，出于成本考虑，有时对上下游的调研不够深入和细致。虚增客户、隐匿关联交易以及大额应收账款难以回收等问题，难以得到有效的识别。这种“放水”现象为企业融资提供了机会，但也为企业放宽信用政策甚至财务造假提供了可乘之机。在短期内，这样的做法可能会带来光鲜亮丽的业绩，但从长期来看，其负面效应愈发明显。市场情况不佳时，企业可能无法成功融资，且没有真实的订单和收款支持其可持续发展，导致后劲不足。Z君用了一句生动的比喻：“纸变薄了，就包不住火了。”来形容这一现象。

在资金的使用上，有些公司通过融资进行扩张，但扩张后的收益并不总能达到商业计划书的预期，这也会对业绩造成一定影响。市场环境不好时，公司的市值也会受到影响。以基美影业为例，该公司在2015年融资后成为新三板融资最多的影视公司之一。参与投资的多部电影表现不佳，导致当年亏损严重，股价暴跌，市值大幅缩水。尽管今年上半年业绩有所好转，但境外参股公司的亏损仍给基美影业带来了沉重的负担。

这些所谓的明星股企业在新三板大热时期，为了融资和提升估值，可能会采取一些手段来“粉饰”自己的业绩。市场情况变化莫测，如果企业只注重短期效益而不注重长期发展，不注重提高自身的核心竞争力，那么当市场环境发生变化时，这些企业可能会面临严重的困境。真正的实力是需要靠长期努力和实际业绩来积累的，一时的光鲜亮丽并不能代表长久的成功。在这个变化莫测的市场中，只有那些真正有实力和远见的企业才能长久地立足。新三板公司在寻求发展的更应注重稳健经营和风险管理，确保企业的长期可持续发展。只有这样，才能在激烈的市场竞争中保持不败的地位。