程序化购买：信用销售催生增长 净营业周期拉长一倍

报告概览

随着科技的不断进步，互联网广告市场需求的增长以及大数据、人工智能等高科技的应用，程序化购买细分行业迅速扩张。新三板程序化购买企业在2015至2016年的平均营收增长率惊人，超过了互联网广告行业的整体增长率。鸟瞰智能和新数网络作为该行业的领军企业，其营运状况和财务状况引人关注。

程序化购买，简而言之，是利用高科技数据分析进行广告投放和交易。随着大数据和人工智能技术的融入，程序化购买进入智能高速发展期。基于这一背景，新三板程序化购买企业的营收增长迅速，其中信用销售（赊销）成为企业扩大营收的普遍策略。

扩大信用销售也带来了新的问题，即应收账款周转率的下降和应付账款周转率的上升。这种情况直接导致行业净营业周期拉长，从2015年的12天增至2016年的25天。这意味着资金从支出到回笼需要更长的时间。

鸟瞰智能和新数网络作为股票交易活跃的企业，其营运状况和财务状况对比具有代表性。鸟瞰智能的业务增长速度惊人，企业资产高效利用，而新数网络的流动性管理和运营资本管理较好，其净营业周期为0。

鸟瞰智能是一家数字移动营销企业，主要产品为小鸟推送移动营销平台，以RTB技术通过与媒体AdX对接，为广告主提供大数据智能分析为基础的场景化SaaS移动营销服务。公司在人工智能领域有较大延伸，主营业务增加了平台嵌入（SaaS输出）和智能商业综合解决方案，毛利率均在90%左右。

新数网络基于DSP平台，为广告主提供广告推广及相关技术服务。公司在AdX及SSP采购广告曝光（CPM付费模式），通过大数据挖掘技术，以程序化方式为广告主采购符合需求的会。

从财务数据看，两家企业都呈现出良好的增长势头。但随着信用销售的扩大，应收账款周转率下降和应付账款周转率上升的问题也浮出水面。鸟瞰智能和新数网络在这方面的表现略有不同，但总体来说，两家企业都在积极应对这一挑战，通过有效的财务管理策略，确保企业的稳健运营。

企业在运营过程中，为了保持财务稳定，需要平衡应收和应付账款周转期，最终使净营业周期接近零。这种策略让企业的资金流动更为顺畅，有助于实现持续、稳定的发展。

以鸟瞰智能为例，其在2016年的速动比率为2，虽然仍在可控范围内，但低于行业平均水平。企业账面货币资金与应付账款的比率为0.3，显示出一定的短期偿付压力。通过扩大信用销售的策略，鸟瞰智能的营收增长率在短短两年内均维持在惊人的300%以上，远超过行业平均水平，企业的资产利用效率也在加速。

这种高速增长和赊销策略使得鸟瞰智能的流动资金支出增加，虽然企业充分利用了应付账款融资，但短期偿债压力仍然逐渐显现。

相对于鸟瞰智能，新数网络企业规模较大，其营收增长率虽然低于行业水平，但在运营资本管理方面表现出色。企业的净营业周期为0，意味着资金支出后能立即回笼，这使得新数网络的流动资金充足，几乎没有短期无法偿债的风险。

从资产利用效率来看，鸟瞰智能的营运资本周转率和总资产周转率均呈现上升趋势，且在2016年高于行业平均水平。这表明鸟瞰智能在资产利用方面表现出色，能够有效地运用其资源来推动业务增长。而新数网络在这方面的指标则呈下降趋势，2016年低于行业平均水平，但其在运营资本管理方面的实力仍然不容忽视。

两家企业在财务管理和运营策略上各有千秋。鸟瞰智能以其高速的增长和有效的资产利用策略脱颖而出，而新数网络则在运营资本管理方面展现出强大的实力。在激烈的市场竞争中，这些企业都在努力寻求最佳的财务策略以实现持续、稳定的发展。