对标A股 掂量新三板PE龙头

这些在新三板闪耀的PE巨头九鼎集团、中科招商、信中利以及硅谷天堂，究竟在资本市场的舞台上，与那些 主板、创业板的上市公司相比，孰轻孰重？随着2016年年报的落幕，这一引人深思的问题终于有了答案。

在揭晓答案之前，让我们回想起一则趣闻。曾有一家上市公司因与一家PE公司的合作提议而索取其财务报表。当上市公司拿到那份报告时，却因为报告内容简洁至极，几乎只用一张纸便概括了PE的营收、资产以及收益情况，使其看似无实物资产、无明确收益，仅由股权资产构成，而遭到上市公司董事们的质疑。这一***揭示了PE行业的神秘面纱，以及其盈利模式的独特之处。

那么，这些新三板挂牌的PE巨头们，究竟能否与A股上市公司相抗衡呢？我们进行了深入比较。以营业收入为标准，九鼎集团无疑独树一帜，是唯一一家跻身上市公司“500强”的新三板PE。这一成就主要得益于其收购的富通保险的保费收入以及其多元化的业务范围，包括保险、基金、证券、期货等。

再来看其他新三板PE机构的表现。信中利紧随其后，硅谷天堂、中科招商以及同创伟业等也各有表现。从整体上看，以营收衡量，新三板PE机构的水平尚处在A股上市公司的后50%范围。

当我们将视角转向净利润指标时，能够进入A股“500强”的新三板PE机构数量有望增至四家。其中，九鼎集团表现尤为出色，排在A股上市公司中的前列。也有一些PE机构的净利润水平出现大幅下降，如中科招商，其净利润从2015年的11.31亿元降至2016年的仅1105.87万元，降幅惊人。

这种剧烈的业绩波动并非中科招商独有的现象。在新三板PE机构中，大起大落的业绩屡见不鲜。这种变化背后的原因多元且复杂，值得进一步深入研究。

在最近的三十余家新三板PE机构中，几家机构的2016年净利润出现了超过一半的跌幅。其中，达仁资管的表现尤为引人关注，从2015年盈利近八千两百万降至亏损超过八千万，降幅近两倍。同样陷入亏损的还有菁英时代和方富资本，它们的降幅也超过了三分之一。美世创投和久银控股的盈利状况同样不容乐观，均出现了较大幅度的下滑。而在这些机构中，净利润降幅超过一半的还包括银纪资产和硅谷天堂。尽管有亏损现象的出现，但是PE机构的净利润同样有大幅增长的情况出现。如合晟资产和苏河汇等机构便是如此。他们从小规模起步，通过短短一年时间实现了惊人的增长。例如合晟资产从不到一千五百万元的盈利跃升至超过两亿元，增长幅度超过一千五百倍。这样的增长奇迹同样出现在联创投资、架桥资本等机构身上。与此九鼎集团和金茂投资等机构的盈利增长幅度也颇为可观。PE行业的业绩波动性较大，与股票市场的景气度密切相关。一些业内人士认为，这是私募股权投资公司IPO难以被市场接受的原因之一。针对这一问题，一些PE机构正在寻求转型，拓展业务结构，通过介入并购、杠杆收购等业务来平滑业绩收入。对于融资能力强大的PE机构来说，在新三板市场中的募资手段仍然强大。中科招商和九鼎集团便是典型的例子。它们通过定增募集资金，不断扩大自己的资本运作规模。同时九鼎集团年报中披露的信息显示其可用于投资的资金丰富，让人期待其在资本市场中的表现。在资本市场的轮回中，PE机构始终发挥着不可或缺的作用。它们从市场中获得资金，进行投资运作，最终实现资本增值并收获回报。