东吴证券：拥抱汽车黄金时代！看好自主品牌及供应链全面崛起

汽车产业的革新征途：从效率提升到智能变革的之旅

在长达百年的汽车发展历程中，汽车行业始终在寻找一种平衡，这种平衡体现在满足消费者多样化需求与实现规模效应最大化之间。从流水线的诞生到精益生产，再到平台化、数字化生产，每一次生产方式革新都催生新的行业领导者，而背后的推动力便是效率的提升。

传统的福特流水线生产模式使T型车走进千家万户，成就了福特的世界汽车霸主地位。在此基础上，通用汽车通过分权管理、事业部制及多品牌单独运营策略，实现了大批量生产与小部分消费者个性化需求的兼容。丰田的精益生产方式则将日系车推向市场巅峰，其生产效率之高令人瞩目在1985至1996年期间，丰田每台车的生产时间是通用的二分之一，人均产值更是超越通用1.8倍。

随后，大众汽车引领的平台化生产方式在全球范围内被各大车企采纳。平台化的概念不断升级，从单一维度扩展到兼顾尺寸和类型，衍生出模块化的叫法。随着平台化战略的推进，大众在2016至2018年间成为全球汽车霸主。

真正的革新往往来自跳出传统思维的创新者。特斯拉以其数字化生产方式引领汽车行业的智能化变革。特斯拉并不满足于硬件的个性化，而是通过软件实现消费者的千人千面需求。这种思维方式极大地扩展了汽车行业的可能性，使其成为一个涵盖出行、能源、协作经济和融资等多领域的综合平台。

当前，汽车行业的格局犹如“三十年河东三十年河西”。新的生产方式不断涌现新的龙头企业，但ROE的提升更多停留在阶段性质变而非根本性质变。通用、丰田、大众等巨头的盈利状况虽有波动，但本质上并未改变汽车行业的商业模式。真正引领变革的是特斯拉的数字化生产方式。它的影响力已经远超汽车行业本身，正在重塑整个产业生态。这不仅体现在创造更好的性能体验带来的单车ASP提升和大单品天花板的打开提升规模效应上，更体现在直营模式对库存周转效率的提升上。目前来看，特斯拉的盈利天花板尚未出现。智能化作为改变汽车商业模式的核心力量正在推动行业从规模效应向网络效应的升级。而创新仍处在这场变革的前半场阶段，未来的空间仍然巨大。拓展汽车之外的周边行业盈利模式是特斯拉乃至整个汽车行业未来的重要发展方向之一。在这一变革中中国汽车市场无疑是最主要的主战场之一，尤其看好自主品牌及供应链的全面崛起如比亚迪等传统车企的积极求变以及新势力如理想小鹏蔚来等的紧跟紧追还有手机转型汽车的企业如华为小米等的表现。同时汽车行业零部件层面也在智能化增量零部件智能底盘一体化压铸消费属性赛道座椅车灯玻璃等领域迎来变革机会涌现一批有潜力的公司如德赛西威华阳集团经纬恒润炬光科技等公司值得我们重点关注与此同时全球疫情控制情况及电动化智能化渗透率等指标是我们进行投资时必须关注的风险因素之一。总之汽车产业正处在一个前所未有的变革时代电动化智能化正在重塑整个产业生态让我们共同期待这场变革带来的无限可能！