仙宜岱8000万关联并购引争议 董事长：标的资产烧的钱超估值

近期，仙宜岱公司因一起并购案引起了市场的广泛关注。仙宜岱是一家因“牌”内衣而广为人知的新三板公司。这次并购标的是深圳雅活荟网络科技有限公司（以下简称雅活荟），一家以移动端APP为核心的O2O平台项目公司。雅活荟的实际控制人是仙宜岱的董事长颜宏钟。

这场并购案在业内引发了热议。据报道，仙宜岱以8217万元人民币的价格收购了雅活荟100%的股权。这一交易引起了质疑，因为雅活荟的净资产评估价值相较于会计事务所审定的价值有显著的增幅。对此，仙宜岱方面回应称，这一估值实际上还包括了雅活荟O2O平台项目的设计、人力等前期投入成本。颜宏钟表示：“这个项目早在2012年就已启动，我们的前期投入累计比8000多万的估值还要高。”

仙宜岱此次并购的目的，是为了拓展产品线，增强未来的盈利能力。《证券时报》对此表示质疑，认为这更像是颜氏家族内部的一场金钱游戏，可能会损害小股东的利益。事实上，仙宜岱目前的核心业务是雅活荟APP，尚未见PC端官方网站及线下实体店。对此，颜宏钟表示，部分质疑源于对雅活荟商业模式的误解，他对并购标的资产价值的认定具有充足依据和合理性。他强调，雅活荟项目是公司几个股东用自有资金启动的O2O项目，目前APP正在测试阶段，未来将有更多会员上线。

广东中广信资产评估有限公司的负责人肖生也对此进行了解释。他表示，除了会计事务所审计的资产账面值外，8312万元的估值还包括了O2O项目前期投入的无形资产，如平台项目的前期设计、方案、拓展策划培训、人力资源等必要成本。颜宏钟进一步指出：“我们前期投入的成本，包括海外研发团队、智慧终端设备以及拓展策划费用等，实际上要比估值还高。”

这起并购案背后凸显出O2O平台项目的估值难题。传统企业的估值模式并不完全适用于互联网企业。广州证券投行部人士冯森认为，互联网企业的估值更多地取决于其商业模式和运营团队。商业模式的不同会导致投资机构对其看法产生差异，因此估值差距可能会比较大。对于O2O项目而言，虽然投入巨大，但关键在于其商业模式是否具有前景。

对于这起并购案，不同人有不同的看法。哒哒运动CEO洪仕斌认为，O2O项目的估值通常基于营收和用户数量，没有营收可能意味着商业模式尚未打通。也有观点认为，即使没有营收，只要项目商业模式未来有前景，高估值也是可能的。

仙宜岱将在8月12日召开临时股东大会，对此并购议案进行审议。一位不愿具名的互联网创业人士表示，类似的大股东在外面成立项目然后并购的情况很常见，但值不值这么多钱则是一个难以明确回答的问题。这既是一个愿打一个愿挨的问题，也反映了互联网项目的复杂性和不确定性。