益民基金胡：超预期经济与确定性溢价推升周期股行

上周市场分化现象显著加剧。在股市主要指数中，上证、沪深300指数呈现上涨态势，涨幅分别为0.62%和1.13%，而万得全A指数则出现下跌，跌幅为0.56%。尤为引人注目的是创业板，连续两周暴跌，跌幅高达4.99%。

从板块角度看，煤炭、有色金属和钢铁等周期性板块表现出强劲的上涨势头，而传媒、农林牧渔和计算机板块则遭遇较大跌幅。主题投资分化明显，总体表现较弱。其中，福建自贸区板块表现突出，涨幅超过3%，而冷链物流、区块链和次新股板块则出现较大跌幅，接近或超过9%。

证监会新闻发言人常德鹏表示，证监会正深入贯彻落实***总***在全国金融工作会议上的指示精神，强调直接融资的重要性，并发挥资本市场服务实体经济的改革功能。他强调，一方面要遵循依法全面从严监管要求，完善IPO现场检查机制，打击欺诈发行和违规信息披露行为，以维护市场秩序和保护投资者合法权益。另一方面，要提升资本市场的投融资功能，推进市场化改革，明确市场预期，增强资本市场服务实体经济的能力。

财联社报道，2017年上半年中国网络零售交易额达到3.1万亿元，同比增长33.4%，增速比上年同期加快5.2个百分点。商务部新闻发言人高峰表示，网络零售市场保持稳定增长态势，实物商品网络零售额占比社会消费品零售总额的比重也在上升，显示出网络零售对消费的拉动作用进一步增强。

就市场风格而言，本周分化加剧。创业板经历连续两周大跌后，虽然有所反弹，但已呈现技术性熊市形态。与此周期性板块成为领涨力量，尤其是钢铁、煤炭、有色金属等上游强周期板块成为本周行情的核心。部分投资者认为这是市场风险偏好提升的表现，但我们认为其背后有着更深刻的内在逻辑。

今年一、二季度的经济增长超出预期，周期板块的一季报和中报预期坚挺。经济的内在惯性表明，三季度增长速度快速下滑的概率不高。多数大宗商品和周期性产品目前保持着价格坚挺的态势。我们曾强调的“确定性溢价”在白马股累积较大涨幅后，开始转向看似波动剧烈但中短期确定性较高的周期板块。

我们认为周期性行情的根本动力并非风险偏好的提升，而是超预期经济基本面推动的短期业绩确定性溢价过程。周期板块与个股并非普涨，业绩较差的公司涨幅明显落后；很多产品期货品种存在贴水，显示市场对后期走势的预期相对理性。

鉴于近期周期性板块的强势行情与2010年相似，但经济基本面尚未达到那时的强势程度，因此对周期性板块应保持清醒和谨慎。尤其要关注四季度潜在的经济增速下滑风险。

市场分化加剧，投资者需谨慎选择投资方向。既要关注周期性板块的短期机会，也要警惕潜在的风险因素。创业板等科技板块的表现也需密切关注。