南方基金史博-2017年是震荡慢牛 公募参与港股比例将提高

在回顾2016年的A股市场时，我们发现这一年充满了波动与变化。年初与年末的市场景象各异，精彩纷呈。转眼间，我们迎来了充满希望的2017年。在这一年里，风险溢价保持稳定，中国经济企稳回升，人民币汇率也趋于平稳。随着经济的稳定回升，资产周转率也有所回升，同时PPI的反弹带动毛利率的上升，为企业盈利能力的改善创造了有利条件。

我们不能过于乐观。大牛市轻松赚钱的时代已经过去。前几年，我曾指出过，上市公司ROE（净资产收益率）维持在10%左右是合理的。如果股市每年上涨10%，既不透支也不滞后反应。除此之外，最核心的影响因素是无风险利率，也就是通胀。无风险利率的上升将削弱资产配置的逻辑，对权益市场不利。而全球债券利率的超预期上升，以及法国、德国等国的政治选举结果等不确定因素，都可能对全球金融系统的稳定造成影响。

对于2017年，我看好以下几个行业或领域：经济企稳、息差扩大利好的银行业；利率回升减轻配置压力和万能险监管改善竞争格局的保险业；基本面触底、在CPI推动下营收增长且价值被低估的商贸零售业；服务业占GDP比例提升、市场预期极低的传媒行业；以及部分盈利能够恢复的中游制造业。在主题投资方面，国企改革、农业供给侧改革和国防军工等领域也值得关注。

在投资风格上，我认为成长股在2017年同样值得关注。虽然它们在去年下半年表现不如价值股，但这恰恰蕴含着反转的动能。回想起2013年周期股的大涨，那时的市场已经开始挖掘成长股。尽管当前成长股的总体估值性价比与2012年底相比还存在差距，但在散户入场速度放缓、存量博弈的背景下，这些板块和个股的估值回落，使得其投资价值逐渐凸显。

随着去年末估值切换，已经有许多个股在结构上值得投资布局。在2017年，我们应该自上而下地关注盈利能力恢复的周期股，同时精选白马成长股，不要局限于特定的行业或板块。

值得一提的是，深港通的开通后，境外投资者对深交所ROE高于20%的个股展现出了强烈的需求，这表明A股市场部分绩优个股被低估。总体上，我看好港股的低估值成长股的修复，但更看好深交所部分优质个股的表现。随着互联互通机制的进一步畅通，公募基金参与港股的比例也将逐步提高。这将为投资者提供更多元化、更具潜力的投资机会。

无论是周期股还是成长股，无论是银行业还是保险业，亦或是其他有潜力的行业和领域，只要我们深入研究会选准时机并做出明智的投资决策，就能在A股市场中寻找到属于自己的投资机会。让我们共同期待2017年的A股市场带来更多的惊喜和机遇！