创金合信陈玉辉：紧盯供给侧与国企改革两条运行线

在2017年股市的走势时，我们首先要关注到市场下跌的根本原因。从基本面分析，这一趋势主要源于中小创个股的高估值，以及大量新上市的中小市值股票使得原本的稀缺溢价逐渐消失。两市交易额日渐萎缩，流动性走弱矛盾愈发凸显。预计2017年A股市场将呈现一种格局：缺乏全局性的机会，大市值指标股将在阶段内通过轮动维稳市场，而少量中小市值主题和行业局部热点将带来暖场效应。

回顾过去三年的股市运行主线，我们发现每年的主线都与中央经济政策紧密相连。从供给侧和国企改革，到创业创新和互联网+，再到京津冀和一带一路，这些主题都是围绕中央政策展开的。特别是国企去杠杆政策和年末的中央经济工作会议，对A股在2017年的运行产生了决定性影响。自2014年以来的国企改革一直是市场的顶层运行主线，而未来市场运行的主线依然不会改变。

对于未来的个股投资，我们需要紧跟供给侧和国企改革这两条市场运行主线。只有如此，才能在全年大概率获得阶段性市场热点看涨期权性机会，同时回避因大部分板块逐步边缘化导致的流动性风险。我们还需要关注大小市值两头局部可能的行情。

在弱市中，强势主题更为稀缺，容易导致资金持续追逐，从而延续其强势。在无业绩估值空间的市道中，政策性主题更容易拓展股价空间。在弱市中，我们要更加重视个股强势背后的推动力，尤其是那些持续性更强、背后有主观意志推动的个股。

对于投资策略，我们将延续“三低策略”，即配置低估值、低涨幅、低市值的品种。基金将采取大、小市值和高、低波动率结合的哑铃型资产配置策略。在板块轮动的震荡市中，由于指数化收益不显著，我们不会过分依赖高仓位。相反，高仓位可能导致资金周转困难，容易错过全局性和板块性的逢低加仓机会。我们会根据组合契约的风险收益特征，执行中性仓位策略。我们会根据市场短期趋势和热点，动态调整组合内潜力个股的配置弹性，自下而上地被动调整组合仓位。通过这种方式，我们能够在市场短期剧烈波动时获取风格差异带来的超额收益，同时保持仓位的灵活性。

未来的股市虽然充满挑战，但只要我们紧跟市场主线，采取合适的投资策略，依然能够捕捉到市场的机会，实现收益的增长。