最大化投资人利益是公募基金的关键

在过去的二十年里，公募基金为持有人累计贡献了高达2.23万亿的利润。仔细研究增量资金的流入情况，我们会发现个人投资者在公募基金中的投入并不大，这一现象背后主要是基民赚钱效应不佳。如何更有效地保障投资者的利益，创造更优越的盈利体验，成为了公募行业亟需解决的关键问题。

鼓励长期投资是关键所在。数据显示，中国的公募股票基金在持续性和可比性方面均大幅度跑赢了股市主要指数，甚至在欧美主要市场也获得了显著的超额回报。基金投资者却很难长时间持有股票型基金。频繁的申购、赎回以及投资分散化等行为使得他们未能充分享受到股票型基金的中长期业绩。基金公司和销售机构应致力于引导投资者进行长期投资，让他们体验到复利带来的财富增值魅力。

作为基金管理人，降低投资组合的波动性也是行之有效的策略。基民在基金表现优异时往往会大量购入，却很少深入分析基金表现背后的原因。如果基金的收益主要依赖于某种风格因子，那么当这种风格因子发生变化时，基金的未来业绩将受到影响，这也导致后来购买基金的投资者难以获利。为了避免这种情况，基金管理人需要构建投资组合，避免在任何一种风格因子下过度暴露，通过捕捉真正的超额回报，让基金在各种市场环境下都能取得相对较好的收益，从而帮助持有人避免亏损。

研究并尊重投资行为也是至关重要的。研究报告显示，自1926年以来，美国股市创造的全部财富归功于仅4%的企业。这意味着如果错过了这4%的优秀企业，就等同于错过了轰轰烈烈的牛市。基金管理人的核心工作应是寻找并投资于最优秀企业，无论价值还是成长，都需要研究来规避价值陷阱或伪成长。

当前，全球经济增速放缓，政策环境、贸易方式、产业投资方式、风险偏好等都发生了系统性变化。未来，技术、公司治理等个体特质将在产业进步中扮演更重要角色，同行业公司间的差距也将日益扩大。这一变革为自下而上的研究提供了得天独厚的机遇。对研究的执着追求以及在投资行为上减少短期无畏交易，才是专业机构投资者的核心竞争力。只有如此，才能为投资者创造持续稳定的回报，实现资产保值增值的目标。