七大专家论市：突破两个关口将进一步打开上涨空间

王涵解读全球金融市场动荡：新的一年挑战依旧

兴业证券首席宏观分析师王涵剖析了全球金融市场在开局之年的跌宕起伏。自2016年以来，全球风险资产经历了金融危机以来最差的开年表现，市场悲观情绪从新兴市场蔓延至对发达国家增长和量化宽松政策有效性的担忧。各国企业盈利状况普遍下滑，而全球估值，尤其是发达市场的估值仍然高企，暗示着中期金融市场的下跌可能并未结束。

尽管短期内市场情绪有所缓和，出现改善的迹象，但王涵警告，市场可能面临阶段性的反弹后，随着美国基本面数据的改善，二季度美联储加息预期可能重新燃起，这将给新兴市场带来压力。

自2015年下半年以来，全球大类资产呈现出一种独特的走势，类似经济衰退期的特征逐渐显现。比如银行间流动性利差的扩大、美国长端国债收益率的下行以及信用债收益率的上升等。这些都反映出全球经济环境的不稳定性。

企业盈利恶化的情况不仅限于新兴市场，如今已蔓延至发达经济体。EPS的下滑使得全球金融市场虽然经历了两轮下跌，但估值水平依然居高不下。王涵强调，尤其是发达市场的估值仍处于高位，这是未来市场的一大隐患。

在新兴市场与发达市场的下跌过程中，两者呈现出相似的节奏：新兴市场先跌，发达市场稳定；随后发达市场暴跌，新兴市场跟跌但跌速较慢。最终两个市场的跌幅接近。未来，尽管美元长期升值的基础并不稳固，但需要警惕市场修正过低的加息预期导致的阶段性反弹，这对新兴市场可能形成压力。

余丰慧警告：股市不可重蹈高杠杆资金旧辙

注册高级咨询师、著名专栏作家余丰慧对股市的走势表达了深深的忧虑。近期部分券商上调融资融券折算率，针对蓝筹股、成长股及业绩稳定的股票的消息传出。随后，部分券商调整了担保证券的折算率和标的证券名单，这一调整被市场视为利好，促使券商股大涨。

余丰慧却认为这一利好无异于一剂。他提醒人们不要忘记去年发生的股灾。从2014年启动的股市大行情，是在无任何宏观经济面支撑的情况下，由券商通过融资融券等高杠杆融资手段自导自演的行情。这种高杠杆资金大量涌入股市的局面，最终导致了监管部门出手干预，股市雪崩并爆发股灾。

如今，余丰慧发现股市再次出现资金加杠杆的苗头。与去年6月中旬的情况极度相似，这已经开始给股市预埋新的风险隐患。他强调，作为现货市场的股市本不应该存在资金杠杆的。当前市场的融资融券余额虽然处于中低水平，但潜在的风险不容忽视。他建议券商融资总规模应维持在适宜的水平，如2014年7月前的0亿元。他认为只有这样，才能真正保障市场的稳定与健康的发展。另一个值得警惕的间接加杠杆隐患是房地产需求端开始疯狂加杠杆。这一趋势正在助推一线城市房价疯狂上涨，使得房地产板块股票全线暴涨，从而带动股市整体走高。这一隐患对于金融市场的稳定构成了更大的威胁。

针对这种情况，监管部门绝对不能对股市资金加杠杆现象，尤其是券商变相加杠杆的现象听之任之。相反，应该立即采取行动，给予适度的监管，以确保金融市场的健康稳定。

姜超在海通证券指出近期的宏观数据显示经济开局并不理想。官方和财新PMI双双创新低，反映制造业景气下滑；电力耗煤增速跌幅扩大，表明工业增速可能继续回落。尽管生产收缩，价格指标却出现反弹。这种情况源于货币超发的情况下，资金从虚拟经济流向实体经济的现象。但令人担忧的是，在结构转型期，全面宽松的逆周期政策可能无法正确引导资金进入实体经济，反而可能加剧通胀上行风险，导致滞胀风险上升。

从行业看，下游的地产行业销量增速反弹，房价继续上升，库销比也有所上升。同时乘用车销量整体低迷，库存压力上升。而家电行业虽然有所回暖，但依然存在压力。中游的钢铁、水泥等行业也有回暖迹象。上游的煤炭和有色行业则依然较弱。文体娱乐行业的需求持续向好。在整体经济环境下，这些行业的表现都受到一定影响。

具体来说，地产行业受到刺激政策的推动，房价同比、环比均走高。但一线城市房价高企，需要警惕泡沫风险。乘用车行业受到春节因素和政策调整的影响，库存压力上升。家电行业虽然有所回暖，但依然面临压力。而上游的煤炭和有色行业则依然面临较大的库存压力。电影票房和观影人次虽然同比有所增长，但上周受高基数影响而大幅下滑。总体来看，各个行业的发展都面临一定的挑战和机遇。

在这个复杂多变的市场环境下，对于投资者来说需要有清晰的认识和判断。在投资过程中要时刻关注市场动态和政策变化对于不同行业的影响程度不同投资者的风险偏好和投资目标也不相同需要根据自己的情况进行投资规划和风险控制以规避风险获取收益的同时保证资金安全。从月度数据来看，2月的发电耗煤量与1月相比跌幅有所扩大，而前两个月的累计增速相较于去年12月出现了下滑。这一情况预示着2016年工业经济的开局并不乐观。事情并非全然黯淡无光，也有一些积极的信号和迹象值得我们去关注。特别是在上游行业和交通运输领域。

在上游行业方面，煤炭市场正在经历一场微妙的变革。上周煤炭价格稳中有升，秦皇岛港口的库存也出现了下滑趋势。节后第二周，煤矿逐渐复产，需求端也开始有所回暖。与此发电耗煤环比增速持续走高，高炉开工率也在回升。尤其值得关注的是，煤炭大省山西省已经初步规划未来五年净压减产能高达1.18亿吨。这样的供给收缩将有助于改善行业的供需状况，从而提振煤炭价格。这一切似乎都在预示着煤炭市场的春天即将到来。

而在有色金属领域，上周铜铝价格小幅上升。伴随着地产刺激政策的连续出台以及央行对未来货币政策走向的积极表态，大宗金属涨价的预期也在逐渐升温。当前地产拿地和新开工的情况仍然低迷，意味着需求尚未明显改善。预计未来短期内铜价仍将承受压力，难以出现快速上涨。

在大宗商品市场中，上周的原油价格上升和CRB指数震荡引人关注。受产油国原油冻产协议和即将召开的稳定油价会议的影响，全球油价出现上涨。产油国内部的意见分歧使得这次协议对石油价格的后续提振效果仍然充满变数。美国PCE物价指数上周环比增长0.5%，创下八个月以来的最大升幅。这也使得市场对美元加息的预期大幅回升。

在交通运输领域，春运期间的航空客运增速呈现出内低外高的特征。尽管春运即将进入尾声，但在前五个周内航空客运周转量的增长仍然显得疲软。与此公路货运量和港口货物吞吐量的增速继续下滑，显示出货运需求持续低迷的态势。上周BDI小幅反弹但仍处低位，而CCFI的继续下滑则预示着工业需求仍然低迷。这一切似乎都在指向一个艰难的市场环境，但同时也给我们提供了挑战与机遇并存的局面。在这个变革的时代里，我们需要保持敏锐的洞察力去捕捉那些难得的机遇。