任泽平：以后讨论A股点位不是说涨几千点 是涨几万点

昨日A股市场强势上扬，让人瞩目。一些分析人士认为这一走势是由沪港通和SDR两大因素引发的不确定波动，如果真是这样，那么接下来的A股市场走势可能会让人担忧。也有另一种观点，由国泰君安首席宏观分析师任泽平提出，他认为A股市场可能已经接近底部，当前不应再过分悲观。

任泽平在近日举办的第二届私募基金发展黄金十年高峰论坛上，发表了题为《凤凰涅、浴火重生》的演讲。他深入分析了中国经济的转型阶段，指出改革是经济转型的关键。他认为，当前的中国经济正处于一个重要的拐点，面临着从中等收入陷阱跨越的重大挑战。

任泽平强调，中国过去的高速增长主要依赖于人口红利和改革红利，但现在，随着人口结构的转变，这一红利正在逐渐消失。特别是那些依赖廉价劳动力资源的产业，已经难以维持过去的高速增长。与此大量新兴产业正在蓬勃发展，这标志着中国经济正在经历一场凤凰涅式的转型。

他还指出，除了经济层面的转型，房地产市场的格局也在发生变化。过去十年，无论政策如何调控，房价都一路攀升。但现在，随着购房人群和需求的变化，房地产市场的增速也在换挡。

在任泽平的演讲中，他明确提出了几个判断：

1. 明年的股市表现将优于债市。

2. 成长股将在明年表现出色，与价值股形成鲜明对比。

25万亿理财增量基金的入场将带动风格向价值股切换。

3. 关于经济和改革的进程，任泽平认为目前市场与去年不同，缺乏中期逻辑。他预测，明年中期可能出现新的中期逻辑，可能是***经济学的逻辑。

他的整体观点是，目前熊市已经结束，牛市将来未来。现在无论是股权投资还是二级市场投资都是良好的播种时机。他呼吁投资者忘掉近期的股灾，展望未来。

任泽平对于经济、政策、市场的分析全面而深入。他强调了经济长期发展阶段和短期形势的重要性，同时也考虑了政策的短期宏观调控和长期改革影响。对于资产配置，他提出了自己的见解，认为股市、房市、汇市、债市、大宗商品等市场都将受到一定影响。

任泽平的观点为投资者提供了一个全新的视角来看待当前的中国经济和资本市场。他强调了改革的重要性，认为中国经济正在经历一场深刻的转型，而这场转型将决定未来的国运。现在的时点不应再过分悲观，而是应该积极寻找投资机会，为未来的繁荣播种。概述文章内容

文章对当前经济形势进行了深入的分析和预测，概括起来主要包括以下几点：

一、当前经济形势下的房价趋势：一线城市的房价可能再涨一倍，而三、四线城市的房价增长乏力，房地产投资可能面临零增长。重化工业房地产时代已经结束，未来将更多地依赖高端制造业、现代服务业和新兴产业的贡献。

二、未来经济形势展望：短期经济形势存在宏观数据与微观数据的背离现象，GDP增长的同时发电总量等却出现负增长。当前面临的资产荒问题反映了收益率的急剧下降，这是由于旧的增长时代结束和潜在增长率下降所致。未来经济可能面临流动性过多充裕和资产回报率下降的情况。

三、长期经济展望：未来经济能否走出困境，关键在于改革能否成功构筑新的增长点。作者认为，中国未来的机会窗口期还有5-7年，未来的服务业开放是一个重要的机遇。对于未来的股票市场，由于处在大的转型时代，风险偏好波动较大，市场可能出现大起大落的情况。

四、改革的必要性：作者强调改革的重要性，认为改革是创造未来的关键。改革需要破旧立新，破旧的过程中可能会对金融体系产生较大的冲击。作者对中国未来充满信心，认为只要政策和改革不犯错，勇于迈进，中国未来创造的第二个奇迹可能比第一个还要大。如果改革成功，未来20年增长5%就足够，中国可能在5-10年内超过美国成为世界上第一大经济体。届时讨论中国股市的点位将是数万点的增长。

五、政策方向：当前政策方面货币宽松、财政微刺激、汇率守住，核心仍是改革。作者呼吁要做出决断，有凤凰涅盘、浴火重生的改革决心。

总体来说，文章对当前的经济形势进行了深入的分析，对未来经济趋势进行了预测，并强调了改革的重要性和必要性。文章也表达了对中国未来的信心和对改革成功的期待。关于去年股市的行情，我对其进行了深入观察并命名为“改革牛”、“转型牛”与“水牛”，并加上了杠杆效应。确实，我们对市场形势的判断，那5000点并非遥不可及的梦想。改革的推进降低了无风险利率，为股市注入了新的活力。去年下半年，无风险利率的下降吸引了大量增量资金入市，低风险偏好的投资者也纷纷加入，共同推动了股市价格的上涨。而在今年上半年，杠杆的加大进一步提升了风险偏好，成长股因此得到了极大的推动。

在6月15日，全球主要市场都出现了大幅下挫，A股也不例外，指数跌去了一半，部分个股更是跌去了七成。究竟发生了什么？尽管国泰君安在5月份已经提示了风险，但6.15之后的股市走势仍然让人困惑。

深入研究后我们发现，核心原因在于风险偏好的急剧变化。615之后的去杠杆操作导致了风险偏好的下降。当时，关于国企改革的意见在市场上广泛流传，随着“改革牛”逻辑在市场上被广泛讨论，这轮牛市在5月份已经显露出疲态。而6.15的去杠杆操作只是一个催化剂，它与改革预期的调整共同导致了市场风险偏好下降。这次股灾就是风险偏好下降的一次集中释放。表现为成长股比价值股跌得更狠。

我们认为，随着去杠杆的推进，A股的风险偏好开始重新注入。从基本面来看，A股的大底可能已经在8月25日后出现。我们预期反弹，认为A股开始筑底，并且是一个大底。随着市场的调整，我们更倾向于认为这是一个结构性的市场，存量博弈是其主要特点。

当前市场仍看不到明确的行情方向，但我们已经看到了未来的播种时点。改革牛的2.0版需要两个催化剂：一是改革的证实和落地。新的机制的建立出台，有可能开启中国新一轮的股市发展。至于市场风格，在存量博弈的背景下，我们坚持做成长股。一旦看到增量资金入市，低风险偏好者加入，我们将转向价值股。

我想提醒大家注意两个风险。一是新兴经济体的风险，尤其是拉美等地区的经济负增长和财政风险。一旦出现新的风险***，中国股市可能会受到冲击。二是国内的政策风险，如之前的6.15去杠杆操作。我们建议政策制定者多与市场沟通，以减少不必要的误解和冲击。

我们坚信市场经济的理念在中国已经扎根，新一轮的改革将无法阻挡。改革是最大的红利，也是股市发展的动力。让我们为改革干杯！

我还想分享一些名家的市场观点：

水皮认为庄家的好日子可能快结束了，垃圾股的春天也快过去了。

吉姆罗杰斯则对中国股市充满期待，他认为21世纪是中国的。

叶檀则提醒我们，乌龙消息可能会引发股市的短暂狂欢，但市场的震荡趋势不会改变。这些都是值得我们关注和思考的观点。