金山办公IPO或存单腿走路风险 营收依赖WPS Office

李静报道，北京金山办公软件股份有限公司（简称金山办公）近日公开披露了招股说明书。

这份招股说明书揭示，金山办公在2014年至2016年间，主营业务毛利率一直保持在高位，分别为92.8%、92.84%和89.28%。目前，公司正计划创业板上市，拟发行股份不超过4100万股，募集资金达5.65亿元。

金山办公主要从事WPS Office办公软件产品及服务的设计研发与销售推广。在详尽的招股说明书中，关于WPS Office办公软件的财务数据被突出展示，而另一主要产品金山词霸的财务数据却未提及。

尽管招股说明书未提及金山词霸的具体财务数据，但从WPS Office办公软件的月度活跃用户超过2.47亿来看，金山词霸的活跃用户数量显然只占一小部分。

金山办公的互联网广告推广服务收入占比逐年提升，这一业务采用“免费+广告”的盈利模式。公司利用WPS Office办公软件的庞大用户群进行广告投放，但这一模式的成功与否取决于用户能接受的广告投放量。

对于上述疑问，金山办公回应《中国经营报》记者，公司已在招股说明书的98页和136页中对金山词霸相关业务状况进行了完整描述。对于WPS Office办公软件存在的风险，公司表示将通过不断创新和提升用户体验来应对。

深入研究金山办公的财务数据，我们发现其营收增长主要来源于互联网广告推广服务。相比之下，传统的办公软件使用授权服务虽然业绩稳定，但在总营收中的占比却在逐年下降。这表明金山办公的业务重心正在从传统的软件授权转向多元化的服务模式。

这种转型也带来了挑战。免费的WPS Office办公软件虽然带来了大量用户，但也使得公司对广告收入的依赖增强。艾媒咨询CEO张毅认为，过度的广告推送可能会降低用户体验，导致用户流失。

金山办公也意识到其盈利模式的风险。在招股说明书中，公司坦承从互联网广告服务中获得的收入存在局限，难以保持高速增长。若不能满足客户的需求，可能会导致大量用户流失，影响公司的盈利能力。

值得注意的是，关于金山词霸的介绍在招股说明书中似乎被“隐身”了。金山词霸作为一款以中英互译为主的电子词典及在线翻译软件，支持Windos、iOS及安卓等多种平台，但在这次的招股说明书中却未获得足够的重视和详细介绍。这无疑为投资者留下了关于金山词霸未来发展的悬念。金山词霸：语言训练的得力助手与移动教育市场的佼佼者

在数字化时代，金山词霸作为一款集阅读、写作、口语练习和单词复习等功能于一身的语言训练工具，受到了广大用户的青睐。其月度活跃用户数量在2016年12月达到了惊人的约0.47亿。这款应用不仅为用户提供了丰富的语言学习资源，还通过多元化的盈利模式创造了巨大的商业价值。

盈利方面，金山词霸主要依赖广告推广、会员增值业务、有偿人工翻译以及平台分流等渠道变现。在移动教育市场中，金山词霸与网易有道词典等辅助工具类教育APP共同占据了九成以上的市场份额。虽然具体市场份额未有明确数据，但在辅助学习工具类APP中，金山词霸排名第四，显示出其在市场中的强大竞争力。

艾媒咨询的《2016年中国移动教育市场研究报告》指出，实现流量变现是此类产品当前的重要任务。未来，金山词霸应关注用户需求，利用碎片时间，明确自身定位，确定商业模式，以实现更大的商业价值。

除了商业表现，金山词霸在技术研发方面也表现出色。金山办公此次募集的资金将用于WPS办公套件升级项目、云办公服务平台项目、研发中心建设项目以及营销服务支撑体系项目。这将进一步增强公司的软件开发能力及自主创新能力，使公司主营产品和服务得到完善与升级，为全球用户打造全平台办公云服务体系。

金山办公在申请上市的过程中也面临一些挑战。虽然其盈利符合证监会的规定，但创业板的审核一直较为严格，盈利仅一年的公司在过去的IPO申请中成功几率并不高。关联交易问题也是一条隐藏的IPO审核红线。报告期内，金山办公与主要客户的关联交易占比较大，这可能会引发交易规范性与真实性的担忧。

尽管如此，金山办公依然充满信心。公司表示，将以本次发行上市为契机，努力提高基于云计算、大数据服务等领域的拓展能力，与上下游产业链进行深入联合，促进公司在未来进一步做大做强。

金山词霸作为一款优秀的语言训练工具，不仅在用户体验方面表现出色，还在商业运营方面取得了显著成绩。面对市场的挑战和机遇，金山办公将继续努力，为用户提供更优质的服务和产品。经过深入研究分析，我们发现所涉及的关联交易均承载着重要的商业必要性，并以市场价格作为定价基础。这些交易充分体现了公平与公正的原则，背后拥有真实的商业背景。在当前的市场环境下，这些关联交易在发行人与子公司珠海金山办公的经营活动中占据较低的比例，对公司的整体经营业绩影响相对较小。

这些关联交易并非孤立存在，而是与市场环境紧密相连。相较于市场其他交易，这些关联交易的定价具有公允性，充分反映了市场真实的供求关系和价格水平。我们注意到，这些关联交易的背后，是公司稳健经营和不断开拓市场的有力证明。发行人与珠海金山办公的协同合作，在关联交易中实现了资源的优化配置和价值的最大化。

这些关联交易的存在，并非偶然或临时之举，而是基于公司长期发展的战略考虑。它们为公司提供了稳定的供应链支持、市场拓展机会以及资金支持等关键资源，有助于公司更好地适应市场环境，提升经营效率。这些关联交易也促进了公司内部的协同合作，优化了资源配置，提高了公司的整体竞争力。

值得一提的是，这些关联交易在报告期内占比较低，对公司的经营业绩影响较小。这既体现了公司的稳健经营策略，也反映了关联交易在公司整体经营中的适度规模。这种适度的关联交易规模，既满足了公司正常运营的需要，又保证了公司经营的灵活性和自主性。

这些关联交易是公司经营活动的重要组成部分，具有真实商业背景、价格公允、对公司经营业绩影响较小等特点。它们体现了公司的稳健经营和长期发展策略，为公司带来了实实在在的价值和效益。