凶猛！他们能撑起大半个港股成交！3月北向资金成交首破万亿，约

外资在A股市场动向介绍：北上资金与杠杆游戏的双刃剑效应

随着外资在A股市场的影响力逐渐增强，北上资金的行为引起了广泛关注。有些北上资金并非真正来自海外，而是中国投资者通过香港市场利用展等保证金融资方式加杠杆进入的资金。这一现象在近期尤为明显。

以刚刚过去的3月份为例，港股市场月成交额达到了惊人的2.29万亿港元，折合人民币为1.96万亿。在此背景下，北向资金在3月份的成交额创下了历史新高，达到了惊人的1.15万亿，相当于六成的港股成交额。这一数据足以证明北向资金在A股市场中的活跃度。

令人惊讶的是，尽管北向资金成交额创下新高，但其净流入额却从2月的600多亿骤降至43.56亿。这一现象引发了市场的广泛关注。有市场人士表示，净流入额骤降与成交额骤增的现象，展现了资金的快进快出特点，这与外资稳健的投资风格不符，反而更像是内地游资的风格。

香港的展业务作为保证金融资方式的一种，其开户门槛几乎为零，且资金价格便宜，确实为投资者提供了便利。与内地的两融业务相比，展业务在操作上也更为灵活。尽管场内杠杆倍数相对有限，但场外融资杠杆却相对较高，这在2015年曾达到6倍。虽然如今大部分高杠杆融资已被清理，但仍有个别机构在行情好时提供3-4倍的场外融资。

中资券商的展融资业务近年来有所增长。以交银国际为例，其保证金融资利息收入在2018年同比增长了25.1%。并非所有中资券商都能分享这一增长红利，如海通国际的展融资规模就有所缩减。

值得一提的是，中金公司在境外市场表现出色，通过港交所交易的沪股通和深股通市场份额排名在香港所有境内和国际券商中继续上升，仅次于排名第一的券商。中金公司的两融利息收入也呈现出增长态势，这主要得益于境外客户融资需求的增加。

总体来看，北向资金在A股市场中的动态备受关注。虽然有些北上资金可能并非真正的外资，但其在A股市场中的影响力不容忽视。投资者也应警惕杠杆资金可能带来的风险。香港的展业务虽然为投资者提供了便利，但其背后也隐藏着一定的风险。投资者在参与展业务时，应充分了解其风险并谨慎操作。

外资在A股市场的动向揭示了北上资金与杠杆游戏的双刃剑效应。在关注外资的我们也要警惕隐藏在背后的风险并加强对外资的的鉴别。（注：文中数据仅供参考，投资需谨慎。）在最近的海通国际年报中，关于展融资的细节引起了人们的广泛关注。展融资，是以抵押品贴现市值为依据，为客户提供融资额度的一种业务模式。海通国际依据经认可股份清单，按照特定的融资抵押品比率为客户提供融资。

截至2018年年末，该公司向客户提供的展融资总额达到惊人的161.25亿港元，而这些融资都是建立在客户抵押的证券之上的，这些证券的未折让市值高达714.07亿港元。显然，这种业务模式深受市场欢迎。

中金公司在其年报中提到，除了中投证券之外，其两融利息收入同比增长了14%，这一增长主要源于境外客户对融资需求的增加，从而推动了日均融资规模的上升。展融资属于场内业务，在提供融资时，公司会根据抵押品的折扣率进行贷款，类似于两融的杠杆率通常不会超过两倍。

所谓的按仓比例LTV，即客户可以使用其户口内的股票作为抵押来借贷，最高可借贷额以户口内证券的按仓总值或已批核的借贷额为限。一位熟悉香港金融市场的专业人士表示，LTV比率是根据市场环境动态调整的，会根据股票本身的流动性和市值进行动态定价。

从券商中国记者获取的数据来看，多数股票的近期LTV大约在50%-60%之间。海通国际的相关负责人介绍称，其平均LTV为30%，并且会定期审查所有抵押品的LTV比率。公司也明确提示了使用股票抵押借贷的高风险性。

尽管展融资业务吸引了不少投资者，但对于大多数在港中资券商而言，经纪业务可能并非他们的强项。交银国际的年报显示，其证券经纪业务的佣金及手续费收入有所下降。尽管展融资业务不完全等同于经纪业务，但融资客户大多来源于原经纪业务客户，且仍以买卖港股的客户为主。

港资券商的一位高管透露，公司的展业务按仓比例会随市场波动而变化，公司可以在场外提供一定的杠杆融资。在市场行情好的时候，这一比例最高可达到3到4倍。

展融资业务的风险也引起了监管机构的关注。中泰国际的研究报告指出，自2013年以来，在港的中资券商展借贷业务增长迅速，引发了监管机构的关注。香港证监会已经采取了一系列措施来整顿展融资业务，包括设立展额上限和推出为期两个月的展融资活动建议指引的咨询等。在这一背景下，大型在港中资券商已经开始调整展贷款结构，以降低风险。

展融资作为一种高风险高回报的金融业务模式，在市场中持续受到关注。投资者在参与此业务时应当充分了解相关风险并谨慎决策。本文首发于微信公众号券商中国，仅代表作者个人观点，投资者需自行承担操作风险。