基金：债市“慢牛”基础仍在 警惕信用债风险

今年以来，信用债市场违约事件频发，导致债市波动明显加大，债券基金投资风险上升。在部分债基基金经理的眼中，债券市场仍然具有慢牛的基础和宽松的资金格局。

债市慢牛可期

今年以来，虽然债市面临一些挑战和风险事件，但许多债券基金的基金经理仍然看好债市长期走势。富兰克林国海岁岁恒丰定期开放债基基金经理胡永燕表示，从长远角度看，债券市场仍然处于慢牛的过程中。她认为，如果投资者不追求特别高的回报，债券仍然具有持有价值，至少能从一年的角度为投资者带来绝对收益回报。

自IPO重启以来，国内债券市场经历了一系列调整。有分析师表示，目前债市风险已经得到了大幅释放，给债基带来了良好的介入机会。债市面临的牛市环境并未出现拐点，建议投资者积极把握年底债基的配置时点。胡永燕也表示，虽然IPO重启会对市场流动性产生短期冲击，但长期来说，它不会是主要影响因素。她认为，在新的新股申购规则下，原本专注新股申购的基金可能会转型为收益增强型的债券基金产品。

国际货币基金组织执行董事会最近决定将人民币纳入特别提款权货币篮子，这被视为对人民币国际化地位的认可，也对国内资本市场构成了长期利好。一家中型基金公司的债券基金经理表示，这一事件将明显催生中国国债市场的扩容。

警惕信用债违约风险

尽管债市具有慢牛的基础，但业内人士提醒投资者警惕信用债的违约风险。由于我国正处于经济增速换挡期，居民财富向理财转移的趋势未变，但周期性行业、小企业、传统行业所面临的生存压力较大，信用债的违约风险显著上升。

日前，“12圣达企业债”无法偿付本息的事件使得信用风险在债券市场的蔓延引人关注。国泰君安证券首席分析师徐寒飞认为，信用风险“排雷”是2016年信用债投资的主题。他强调，尽管部分高评级信用利差仍有低位基础，但尾部信用风险的加速暴露会主导阶段性的市场波动，信用风险排雷是当前和未来信用债投资的重要主题。

针对个别由城投公司背书的债券暴露的信用风险，分析人士提醒，不能认为地方债务置换后，低评级城投债就能进入“保险箱”。由于部分地区经济不振、企业债违约事件频发，城投债违约事件增多是必然趋势。中信证券也认为，目前城投债主要面临转型、地方经济下行和资产重组带来的估值问题。

当前债市虽然存在风险事件和不确定性因素，但仍然具有慢牛的基础和机会。投资者在配置债券基金时，应关注市场动态和风险因素，谨慎投资、分散配置、规避风险。对于信用债投资，更需要保持高度警惕和理性判断。从投资估值的角度审视，我们必须对目标进行谨慎筛选。建议依据地区经济实力、独立性、募投项目以及平台转型与资产重组的进展作为主要的筛选标准。

关于投资策略的具体实施，胡永燕提出了她的见解。她主张将信用债的综合久期控制在大约两年，这样的策略有两方面的优势：信用风险的表现在短期内将更加清晰；这样的久期设置使得负债的匹配度更高，到期后面临的久期风险相应减少。胡永燕强调，即使是质量上乘的信用债，如果久期过长，未来的波动趋势也将难以预测，从而增加投资风险。

在追求绝对收益的风险控制是不可或缺的一环。胡永燕指出，在最近的一两年内，她的团队对钢铁、水泥和煤炭等行业采取了相对规避的态度。这一建议并非空穴来风，而是基于对行业的深入分析和对未来走势的谨慎判断。

作为投资者，我们不仅要关注投资本身的收益，更要关注投资背后的风险。胡永燕的建议为我们提供了一个清晰的思路：在纷繁复杂的投资世界中，通过合理的投资策略和严格的风险控制，我们能够更好地把握投资机会，实现投资回报的最大化。在筛选投资目标时，我们要像淘金者一样，用心寻找那些具有潜力的地区、行业和企业，为未来的投资布局打下坚实的基础。