募资3.8亿置业就花三成半牧高笛上市吹得哪门曲？

IPO棱镜下的牧高笛：户外用品市场的新挑战与旧隐忧

近年来，中国户外用品市场热闹非凡，各大品牌纷纷布局，资本市场也频频向这一领域抛出橄榄枝。在这一波热潮之下，牧高笛户外用品股份有限公司（以下简称牧高笛）的IPO之路却并非一帆风顺。

近两年，中国户外用品市场的年复合增长率跌至10%以下，行业进入“瓶颈期”。这一背景下，已上市的公司如探路者、三夫户外等正在各细分领域强力布局，而牧高笛亦不甘落后，计划通过IPO进军资本市场。

牧高笛主要从事露营帐篷、户外服饰及其他户外用品的设计、生产和销售，但其自有品牌建设不足，主要还是依赖OEM/ODM业务代工。虽然该公司一再强调要重心转移到国内自主品牌的打造上，但自主品牌的营业收入占比并不乐观，相反出口代工贴牌市场却越做越大。

与竞争对手相比，牧高笛的营销模式略显尴尬。其经销商模式数量较少，直营店的数目也远远落后于同一梯队的品牌。牧高笛试图通过IPO募资打造“一站式”户外体验店，然而之前的体验店经历并不顺利，仅有一家仍在运营。

此次IPO，牧高笛计划募集3.8亿元资金，其中大部分用于自主品牌的打造和“一站式”体验店的打造。引人关注的是，宁波与上海的两家体验店计划通过购置获得，所需店铺购置费占去了全部募集资金的34%，占建设投资费用的比例更高达59.21%。

这一决策是否明智尚待市场检验。但可以预见的是，在户外用品市场日益激烈的竞争环境下，牧高笛需要解决的不仅仅是资金问题，更是品牌建设和市场布局的问题。IPO固然是一个机遇，但也是一个挑战。牧高笛能否借此翻身，还需要看其如何应对这些挑战。在这个资本与竞争交织的市场中，只有不断创新和适应市场变化，才能在行业中立足。财务指标呈现多元挑战

牧高笛，这个曾在户外装备市场上享有较高声誉的品牌，最近公布的财务指标却让人对其未来捏了一把冷汗。从招股说明书的数据中，我们可以看出一些关键的财务指标确实存在不小的挑战。

牧高笛的资产负债率一直处于较高水平。虽然近年来有所降低，但与竞争对手探路者相比，其资产负债率明显偏高。这无疑增加了公司的财务风险和资金压力。与此公司的毛利率也始终低于同行业均值。尽管主营业务毛利率近年来有所提升，但仍然远低于行业平均水平。这反映出公司在成本控制和产品定价方面存在一定的问题。

公司的流动比率和速动比率也令人担忧。尽管由于货币资金的大幅上升和短期借款的下降，这两项指标有所好转，但与同行业相比仍显得较弱。这不仅影响了公司的短期偿债能力，还可能影响公司的资金周转和运营稳定性。

OEM/ODM业务订单的影响也使得公司的库存情况变得复杂。随着经济形势的发展，如果产品出现滞销，存货跌价的风险将增大，这无疑会对公司的资产质量、财务状况和经营现金流产生不利影响。

应收账款的占比也较高，应收账款周转率逐渐走低。这不仅增加了坏账风险，还可能影响公司的资金回笼和运营效率。在研发投入方面，牧高笛的投入明显不足。其研发费用占营业收入的比重与竞争对手探路者相比，简直不在一个量级。这对于一个寻求长期发展的公司来说，无疑是一个巨大的隐患。

牧高笛面临的不仅是单一的财务指标挑战，而是多方面的财务压力和运营风险。公司需要深入剖析这些问题的根源，并采取切实有效的措施加以解决，以确保其未来的可持续发展。