IPO相关问题不能视而不见

近期证监会的三位高层相继亮相，参与活动并发表公开演讲，引发了市场广泛关注的热议。他们的演讲涵盖了IPO、证券公司定位等重要议题。

其中，证监会***刘士余在证券业协会会员大会上的发言尤为引人瞩目。他强调，证券公司应勤勉尽职，做好尽职调查，从源头上保证上市公司的质量，不应只荐不保、一上了之。***助理宣昌能也对近期备受关注的IPO发行问题表达了看法，他主张优化IPO审核机制、完善发行制度，并严厉打击IPO常态化发行中的违法违规行为。

自6月份以来，证监会似乎有意减缓了IPO的发行节奏，但这并未平息业内对新股发行的争论。有些人士担忧，IPO会抽取市场资金，影响股市走势；而反对者则坚信融资是资本市场的核心功能，IPO与二级市场的走势并无必然联系。

每当股市低迷之时，关于是否应暂停IPO的争论就会愈演愈烈，这也是A股被冠以“政策市”称号的原因之一。一些人认为新股发行过多会导致股市“失血”，吸走二级市场的资金，拖累股价。从A股20余年的历史来看，IPO的暂停与股市走势并无明显的关联。尽管有暂停必有重启，但利空利多难以一概而论。

IPO所带来的问题确实值得深入。例如当前出现的新股带病发行、市场只进不退等问题。在成熟的市场中，注册制的实行允许“带病发行”，将选择权交给了投资者。但在中国，目前仍实行核准制，监管层在某种程度上帮助投资者进行审核。这导致一旦新股发行上市，就会遭到疯狂认购，中签率极低；即便市场低迷，新股上市后也会连番涨停，中签者获利丰厚。

笔者并不赞同暂停IPO，但认为监管层不能对IPO引发的问题视而不见。最明显的是，即使在股市低迷时，新股一上市仍会大涨，打新一旦中签就等于净赚数千上万。这种情况的出现，与监管层的审核制度以及新股发行市盈率的限制有关。监管层以“保护投资者”的名义进行审核，暗示了发行的企业都是经过筛选的；A股整体市盈率受到约束，发行的新股被限制在23倍以下，这些因素共同导致新股上市大涨。

另一个备受关注的问题就是A股的“只进不出”。这半年来，新股上市数量众多，但退市公司寥寥无几。与成熟市场相比，这种状态显然不合理。许多濒临退市的公司，都能通过借壳、重组等方式恢复持续盈利能力，继续留在A股市场。这导致了炒作“壳”资源的恶习，许多人乐此不疲。

这也引发了一个滑稽的现象：作为公司退市与否的主要考量标准连续三年亏损退市，在A股市场几乎从未真正执行过。许多因连续亏损而丧失持续盈利能力的上市公司，依然能够通过被借壳继续留在市场。这种情况在某种程度上成为了监管视而不见的潜规则。

由此可见，制度和规则的执行至关重要。如果不能执行到位，再好的制度和规则也是一纸空文。刘士余主政证监会以来，一直以“铁腕治市”著称，叫停忽悠式重组、出台借壳新规、严处“铁公鸡”等举措对于资本市场发展具有正面意义。对于当前股市低迷之际，暂停IPO并非明智之举，而应该坚持常态化IPO发行。但对于IPO相关的不正常现象如新股上市即大涨、中签等于赚钱以及A股“只进不出”等问题监管层必须重视并采取相应的措施进行整治规范。