股市：趋势性行情概率较小 关注成长+周期

三季度市场风格独特，沪深300指数与中小企业中证500指数走势迥异。随着三季度结束，市场风格分化愈发显著，白马股指数震荡下行，而中小企业指数却呈现出强劲上涨态势。在行业层面，以消费医药为代表的“茅指数”经历大幅跌落，而新能源和半导体龙头的“宁组合”则呈现出先涨后跌的态势，整体表现平稳。以煤炭、钢铁、化工、有色、建筑等传统周期板块却迎来了显著上涨。

展望四季度，市场环境和2010年四季度颇为相似，趋势性行情的概率较小，但结构性机会依然丰富。经济维持稳增长的压力下，市场高低切换及行业快速轮动可能会成为常态。在这样的大背景下，有两个方向值得重点关注。

高成长、高景气度的行业，如光伏、新能车、半导体等，有望凭借较高的业绩增速抵御估值压力。这些行业在四季度具备估值切换的空间，值得深入挖掘。

产能受限或下游需求旺盛的资源品，如化工、钢铁、煤炭以及新能源上游的锂、镍、稀土等，也能利用不平衡的供需格局带动利润增长。这些资源品价格在某种程度上能够抵御产能下降的影响，同时拉动利润上升。

南方基金副总经理、首席投资官史博表示，他将重点挖掘热点板块中成长可见度高的投资标的，以及部分稳定成长板块的估值切换机会。他也提到了在碳中和背景下的资源品价格上涨、制造业升级以及关联产业链等机会。在史博看来，这些领域将是未来投资的重要方向。

投资过程中也需要注意风险。国海富兰克林基金提示到，随着经济持续下行，外需增速可能也会见顶回落。四季度可能是政策转向的一个关键节点，投资者需要密切关注政策变化以及经济走势。紧信用的地产板块和受上游涨价制约的中游制造业也是主要的风险来源。

在博时基金看来，四季度依然是结构重于仓位，成长+周期链景气相对占优。他们继续看好中证500指数的表现，认为消费品估值相对基本面高估明显，仍需消化估值。而周期和成长的估值与基本面匹配度尚可，尤其是新能源车产业链和煤飞色舞的资源品行情。

四季度市场充满机遇与挑战。投资者需要紧跟市场节奏，灵活调整投资策略，关注结构性机会，同时警惕潜在风险。在这样的市场环境下，理性投资、稳健操作将是投资者取得成功的关键。