5月港股策略报告：经济盈利回稳 政策憧憬降温

【解读全球经济发展态势】

在全球化的大背景下，全球经济格局正在经历深刻变革。美国和中国的经济表现尤为引人注目。尽管美国和中国的首季GDP数据均超出了预期，但两国经济的表现却有着微妙的差异。美国的经济并非如GDP数据所显示的那样一片繁荣，而在中国，尽管经济数据整体向好，但4月的PMI指数有所回落，显示出经济基础的稳固性仍需加强。亚洲地区的压力逐渐浮现，尤其是日韩台等地区的出口业务在近月受到了明显的冲击。

中国政策层面，货币政策保持稳健，既不放松也不收紧，体现了监管防风险、结构调整的意图。在经济下行压力暂未加剧的情况下，短期强刺激手段的必要性减少，货币政策将在稳定的基础上寻求平衡。监管层对居民加杠杆和房产泡沫化的警惕性增强，显示了对市场稳定的持续关注。

贸易磋商方面，成果大致符合预期，但须防范消息兑现后的获利回吐。中美之间的协议签署时间引起广泛关注，如果美国只同意撤回部分加征的关税，股市可能出现获利回吐的情况。投资者在乐观的同时仍需保持谨慎。

在货币和新兴市场方面，美元的升值主要源于欧洲的弱势，而非新兴市场经济的实质表现。尽管美元升至近两年新高，但市场对美国今年内的减息预期仍然存在。新兴市场的资金压力预计有限，但仍需关注部分脆弱国家的状况。

企业盈利方面，盈利预测初见回稳，这对港股的限制回调幅度具有积极作用。内地经济数据的改善、减税降费规模的扩大以及中美贸易协议的预期达成，都有助于企业盈利预测的回升。港股估值宽松政策的预期减少，再升空间有限。尽管恒指今年累计上升14.9%，主要是估值上升推动，但市场对内地宽松政策的预期降温，对港股估值的进一步上升构成一定制约。

进入传统的淡季五月，“Sell in May”的疑虑再次浮现。港股有“五穷六绝七翻身”的说法，意味着五月面临较大的回调压力。投资策略上，建议减持基本因素欠佳、依赖政策支持的行业，如汽车、家电、房地产等。同时看好银行业、保险业、设备及机械行业、教育板块等。在全球化的大背景下，投资者需保持谨慎乐观的态度，灵活调整投资策略。

（文章来源：招银国际）