鹿得医疗：近九成营收来自海外市场

鹿得医疗精选层发行成果显著，冻结资金超百亿

7月16日，鹿得医疗在精选层公开发行中取得了令人瞩目的成果。网上有效申购户数达到惊人的35.7万户，申购数量19.27亿股，对应的冻结资金高达164.8亿元，有效申购倍数达到了惊人的220.25倍。网下有效申购倍数也达到了24.04倍，仅有2名投资者选择了弃购。

鹿得医疗主要从事家用医疗器械及保健产品的研发、生产和销售，产品种类丰富，包括血压计、雾化器、听诊器以及冲牙器等。此次发行价格为每股8.55元，发行总量为1750万股。公司本次募集资金的主要用途是医疗器械产品及配件的智能升级技改项目、研发中心建设以及鹿得大数据新零售项目。

值得一提的是，鹿得医疗的产品大多数面向家庭，为消费者提供健康监测和预防保健服务。其产品已出口到欧洲、亚洲、美洲等多个国家和地区的全球市场，其中来自境外的销售收入占公司主营业务收入的87.42%，显示出强大的国际市场竞争力。公司的机械血压表、听诊器、电子血压计和雾化器等产品在国内外市场均名列前茅。

安信证券认为，鹿得医疗已与众多国内外知名企业和药店建立了稳定的合作关系，为公司的长期发展提供了有力支持。公司的产品销售以ODM模式为主，自有品牌销售为辅，业绩持续增长。

在业绩方面，鹿得医疗表现优异。据其发布的2020年半年度业绩预告显示，由于主要产品在手订单充足，预计上半年净利润同比增长28.93%至53.49%。在报告期内（2017年-2019年），公司营业收入持续增长，主营业务突出，净利润稳步增长。公司在研发投入方面也表现出色，研发费用占营业收入比例稳定。

公司针对产品类型、国内外市场销售价格、客户构成等因素进行了详细的说明，揭示了报告期内内销毛利率高于外销毛利率、自有品牌毛利率高于ODM毛利率的原因及其合理性。公司回复称，报告期内自有品牌的高毛利率主要源于其溢价的品牌价值及市场推广的相关销售费用。在内外销结构中，外销主要以毛利率较低的ODM产品为主，内销则主要依托毛利率较高的自有品牌产品。这一结构差异对公司的盈利能力产生了显著影响。

深入分析公司的财务数据，我们可以发现，ODM产品的毛利率历年均低于自有品牌产品。而在主要产品中，机械血压表的外销价格却高于内销价格，这是因为机械血压表的主要市场在海外欧美地区。尤其是2019年度，机械血压表的外销毛利率略高，但这并未改变电子血压计、雾化器、听诊器等主要产品的内销毛利率均高于外销毛利率的总体趋势。这些因素的叠加使得公司在报告年度内内销毛利率总体上高于外销毛利率。

在全球医疗器械市场的宏观背景下，公司的市场表现亮眼。据EvaluateMedTech的统计预测，全球医疗器械市场将持续增长，这为公司的长期发展提供了广阔的市场空间。我国家用医疗市场的高速发展也为公司提供了巨大的需求潜力。特别是随着人口老龄化加剧和居民健康管理意识增强，家用医疗器械市场规模不断扩大，为公司的持续发展提供了强有力的支撑。

鹿得医疗作为家用医疗器械行业的领军企业，拥有强大的产品研发设计能力和生产技术水平，且已形成了多项核心技术。公司不仅取得了74项专利，还建立了江苏省家用精密医学器械工程技术研究中心。其自主品牌产品“西恩(SCIAN)牌血压计”更是被授予江苏名牌产品称号。虽然与国际巨头相比，公司在研发和技术方面还存在一定差距，但在成本和产品性价比上优势明显。在境内同行业企业中，鹿得医疗的综合竞争优势明显，其营业收入在医疗器械生产企业中属于规模较大的企业。

具体到公司的核心产品血压计，其市场规模巨大。高血压是最常见的慢性病之一，全球负担最重。在我国，高血压的患病率呈上升趋势。考虑到居民健康意识的提升、海外市场的稳定需求及产品更新换代等因素，血压计产品的市场规模将持续扩大，为鹿得医疗等公司提供巨大的成长空间。安信证券的预测数据进一步证明了这一点，血压计的市场需求潜力巨大。鹿得医疗凭借其技术和成本优势，有望在未来的市场竞争中占据重要地位。