招银国际：中银航空租赁维持买入评级 目标价90港元

研究报告发布之际，招银国际坚守乐观立场，维持对中银航空租赁的“买入”评级不变，同时设定目标股价为90港元。经过深入分析，我们决定将2021-22财年的收入预测上调2-3%。

报告中，公司的年度业绩符合预期，实现了净利润5.1亿美元，虽然同比有所下降27%，但这主要是由于飞机和租金减值以及投资损失的影响。当我们眼光聚焦在未来，将会发现公司在多个方面的优势使其在复苏之路上前景光明。中银航空租赁凭借强劲的资本支出、充盈的流动性以及积极参与售后回租市场，将有望在疫情后的复苏中展现更好的盈利能力。其租赁租金收入达到了预期的18亿美元，同比增长5%。由于新订飞机预付款收入增加，导致利息和费用收入略高于预期。

关于成本方面，减值损失和出售挪威航空股票的损失与我们的预期相符。飞机资产的减值损失主要来源于宽体机，去年下半年减值9700万美元。尽管如此，公司在金融领域的资产在同期回拨了300万美元，一定程度上缓解了损失。净租赁收益率保持在预期的7.9%，同时公司在2020财年仍然维持了35%的派息率。

报告进一步揭示，管理层已为2021财年设定了资本支出指引，约为45亿美元。这一数额与招银国际此前的估计相近。公司当前持有的现金及未提取承诺总额达到51亿美元，而未来一年内到期的债务额度为18亿美元。公司在过去一年里成功签署了77架飞机的售后回租交易，总承诺金额达到60亿美元。其中约50%的飞机将在2021财年交付，所有的售后回租均附带长期租约且租金支付率高达100%。管理层明确表示，在当前行业低迷的时期，售后回租的租赁收益率比直接经营租赁高出20%-30%。我们预期公司在2021财年的净租赁收益率将增长0.2个百分点至8.1%。

招银国际的报告不仅深入剖析了中银航空租赁的业绩，更对其未来的发展趋势和盈利潜力给予了高度评价。随着全球经济的逐步复苏，我们期待中银航空租赁凭借其在业界的卓越表现和市场策略，能够持续创造更高的价值。