国泰君安(香港)：中骏集团重申买入评级 目标价5.6港元

拆分物业管理板块，塑造中骏商管智慧服务新篇章

2021年1月28日晚，中骏集团向公众提交了一份重要申请，将其子公司中骏商管智慧服务推向资本市场，专门负责商业和住宅物业管理服务。这一重大动作预示着公司物业管理板块的拆分将在不久的将来完成，并有望为公司带来新的估值提升。

这个子公司的亮点在于其商业物业管理的卓越表现。审阅其提交的A1材料后，我们发现中骏商管智慧服务在商业物业管理领域拥有卓越的品牌和行业声誉。其商业物业管理费用一直处于行业领先水平，为公司的收入来源贡献了重要的一部分。在2019年和2020年前九个月，来自商业物业管理的收入分别占总体的42.0%和45.4%。

除了品牌优势，中骏商管智慧服务的财务表现亦令人瞩目。尽管规模相对较小，但该公司在财务管理方面的表现却十分出色。截至2020年9月底，其在管和合约面积分别为1,450万和3,040万平方米。更令人振奋的是，该公司的净利润在短短时间内实现了显著增长。具体来说，净利润在2019年为人民币7,730万元，而在2020年1至9月，这一数字已经增长至人民币12,330万元，同比增长高达115.6%。该公司的毛利率和净利润率也呈现出稳步上升的趋势，显示出其强大的盈利能力和高效的运营管理。

更令人欣喜的是，中骏集团2020年全年的合约销售达到了人民币1,015亿元，超越了其原先设定的目标人民币930亿元。这一成绩充分证明了中骏集团在规模发展、盈利能力和财务谨慎等方面的均衡发展战略。中骏集团在商业板块的双轨道战略也被视为是推动其长期发展的关键因素。

基于以上分析，我们坚定地重申对中骏商管智慧服务的“买入”建议，并设定目标价为每股5.6港元。我们也提醒投资者注意潜在的风险，包括房地产合约销售的变化以及毛利率的波动等。中骏商管智慧服务正处于一个充满机遇的发展阶段，其商业物业管理业务的卓越表现以及财务上的稳健成长都让我们对其未来充满期待。