兴证策略王德伦：科创板减持新规促进金融更好服务科技型企业

科创板制度创新：非公开转让与配售的新减持方式亮相

在科创板不断创新的背景下，上交所于4月3日发布了《上海证券交易所科创板上市公司股东以非公开转让和配售方式减持股份实施细则》征求意见稿。此次细则在原有大宗交易、协议转让、二级市场交易三种减持方式的基础上，新增了非公开转让与配售两种减持方式，这一举措无疑是科创板制度的一次重要创新。

新规则旨在满足多方面的需求：推动市场化定价约束机制的形成，满足创新资本的退出需求，以及为股份减持引入增量资金。具体来看，这一新政的亮点在于以下几个方面：

新设价格形成机制，促使非公开转让定价更加市场化。细则规定由不少于10家基金公司和5家证券公司参与，通过认购询价的方式确定最终转让价格，这更加体现了市场化的定价原则。细则对于价格下限有所控制，不得低于前20个交易日的70%，确保转让的公正性。

设定最低交易数量，保证减持效率。考虑到非公开转让的组织和实施成本，新政规定转让额度需分别大于总股本的1%、5%，这一设定旨在保证减持的效率，同时也避免了过度频繁的股权转让。

新政还引入了严格的受让方资质要求，限制再转让套利。细则要求非公开转让的受让方需为符合条件的机构投资者，且出让股东可以设定其他要求。更重要的是，受让股份后在6个月内不得转让，这一规定能有效避免短期套利、规避监管和利益输送等行为。

与传统的三种减持方式相比，新的减持方式更灵活、更市场化、更高效。传统方式如大宗交易、协议转让和二级市场交易在减持总额、定价方式和股份二次交易等方面存在限制。而新的非公开转让和配售方式则在这些方面进行了优化和改进。

这次细则的发布是科创板制度的一次重要创新。它不仅促进了一二级资本市场的正循环，满足了创新资本上市后实现收益的需求，还帮助这些资本及时退出，为孵化下一批新兴科创企业提供了可能。这一新政的推出，无疑将为科创板的健康发展注入新的活力。

（文章来源：兴证策略）