松芝股份(002454)2025年半年报点评-深入布局客车电

松芝股份半年度业绩报告解读

松芝股份最近公布的半年报显示，公司在上半年实现了15亿元的营业收入，同比增长14%。净利润为1.1亿元，同比下降了16%。尽管如此，公司的业绩仍显示出一些积极的迹象。

新的补贴政策的出台将进一步促进公司新能源空调的出货。在上半年，公司已经交付大中型客车空调1.8万台，与去年同期持平。而新能源空调的出货量达到了6800台，同比增长100%，显示出公司在新能源领域的强劲增长势头。

公司还在加快研发，深入布局新能源汽车业务。新能源客车电池热管理产品已经完成样机试制，并与部分主机厂进行接洽开发。在乘用车方面，公司继续超低温热泵空调系统的开发，表明公司对于技术创新的重视。

公司的轨道交通空调业务也表现出强劲的增长势头。上半年，公司轨道交通空调业务签约订单金额达到1.46亿元，超过2015年全年。而且，公司成功中标长春轨道客车股份有限公司的“重庆环线”项目，显示出公司在轨道交通领域的竞争力。公司还通过非公开发行引入了北京市基础设施投资公司、中车金证、北巴传媒和深圳安鹏资本等战略投资者，这将有助于推进轨道车空调业务和其他车辆空调业务的发展。

公司的业务还拓展到了乘用车领域，公司开始小批量为上汽大众供应乘用车空调两器产品。与合资车系的合作将促进公司传统业务的发展，传统客车空调也在不断拓展市场份额。

松芝股份在新能源、轨道交通和乘用车领域都表现出强劲的增长势头。虽然净利润有所下降，但公司在多个领域的积极表现令人鼓舞。未来，随着新能源公交渗透率的继续提升，以及公司在多个领域的深入布局，松芝股份有望实现更好的业绩。

盈利预测和评级方面，按照公司股权激励目标，我们预测2016年公司利润为3.78亿元。对应的PE分别为22倍和19倍，依然是新能源汽车板块中最具吸引力的标的之一。我们给予推荐评级。

公司也面临一些风险，如行业下游发展暂缓、此次增发的不确定性等。但总体来说，松芝股份的未来发展前景仍然充满机遇。