天风研究：后疫情关注电影修复，头部影片有望获得更高弹性

随着北京和上海的疫情逐渐缓解，电影行业开始步入正常的生活秩序。随着主要城市防疫工作的不断推进，电影市场逐渐迎来复苏的曙光。

自6月1日起，上海加快了恢复正常生活秩序的步伐；北京大部分区域也从6月6日起恢复了正常生产生活秩序。此前受疫情压抑的电影行业，随着《侏罗纪世界3》等大片代表的上映，将逐步迎来影片供给的恢复和观影意愿的回升。

在特殊的疫情年份里，影片票房的集中效应愈发明显。预计在未来的几年里，头部影片仍将保持这种趋势，并有望展现出超预期的表现。由于疫情影响，观众的可观影窗口期缩短，对于观影选择也变得更加谨慎。这使得近年来电影市场的票房越来越向优质头部影片集中。

头部电影公司在寒冬中展现出了强大的竞争力和业务韧性。例如光线传媒，其主营业务表现体现了韧性，预计的22年上映电影项目多达17部，制作电影项目更是高达44部。其中，重点动画电影《深海》已经送审，备受期待。

万达电影在院线业务领域的领先地位稳固，其21年票房人次恢复状况好于全国均值。公司旗下的影院市场占有率持续提高，达到了历史最好水平。公司还推出了多部定档电影，如《海底小纵队洞穴大冒险》和由陈思诚导演的电影《外太空的莫扎特》。猫眼娱乐在票务平台领域保持领先地位，在线票务业务持续积极服务好行业的需求。该公司主控发行的国产影片票房超过人民币86亿元，部分影片如《你好，李焕英》表现尤为出色。

虽然疫情对电影行业造成了短期压力，但我们相信优质电影龙头的中长期逻辑并未改变。随着主要城市生活秩序的逐步恢复，电影市场有望迎来业务和情绪的双重修复。我们建议大家重点关注电影头部公司，包括光线传媒、万达电影和猫眼娱乐等。在投资过程中仍需注意疫情影响、观影意愿修复程度、电影项目进度和票房项目的不确定性以及监管风险等因素带来的风险。