许继电气(000400)2025年三季报点评-直流与配网业务

随着金秋的到来，某公司发布了令人振奋的三季报。在特高压领域的卓越表现及配网招标的持续繁荣之下，该公司于2017年1至9月实现了营业收入的飞跃式增长，达到了惊人的52.65亿元，同比增长高达9.5%。更令人欣喜的是，其归母净利润达到了3.01亿元，同比增长更是高达23%，这一业绩完全符合预期。对此，我们对其前景充满信心。

深入其业绩背后的推动力，我们发现特高压结算订单和配网招标的持续繁荣功不可没。基于对特高压未来发展趋势的精准研判，我们依然维持对该公司在2017至2019年的每股收益预测，分别为1.08元、1.27元和1.45元。并且，我们对其维持着乐观的态度，目标价位定在22.48元。

特高压业务的收入确认周期中，直流业务的增长势头依然强劲。许继的直流换流阀设备在市场上与四方ABB、南瑞平分秋色，占据了可观的市场份额。在2017年上半年，公司的直流业务已经实现了营收的快速增长。而到了三季度，公司的直流配网等业务的采购、备货、交货流程使得货币资金有所减少，预付账款和存货均有所增加。海外直流与背靠背工程也在持续斩获订单。在上半年，公司新增的巴基斯塔与土耳其两个订单总额达到了约7.1亿元。我们预测，国内外柔性直流订单将加速增长，预计公司在未来的两年内，直流输电业务的业绩将维持30%以上的增速。

与此配网业务也进入了收获期。自发改委批准增量配网项目以来，配网投资明显提速。一次设备和二次设备的招标量与去年同期相比均呈现出显著的增长趋势。变配电系统作为公司的重要业务领域，随着许继配网设备招标份额的提升，我们预期该业务在2017年的增速将有望超过30%，为公司带来更为可观的业绩。

展望未来，我们期待配网订单收入的确认加速成为公司发展的催化剂，推动其业绩更上一层楼。我们也提醒投资者注意国家电网投资与招投标可能出现的风险，以确保投资安全。这家公司的前景充满了无限的可能性和机遇，值得我们持续关注。