招商基金：债市投资需降低收益预期

今年的政策导向清晰明确，那就是实现稳增长。虽然这个目标并不容易达成，需要付出巨大的努力，但它为我们指明了方向，鼓舞人心。政策也相应激励地方积极行动，改善市场预期，以实现较高的经济增长目标。

在当前的宏观经济环境下，我们需要调整自己的预期回报。去年高达6点几的回报，是在高票息和信用债普遍压力差的情况下实现的，而今年的票息预计将有所下降。据预测，今年的票息可能会下降大约一个点。这标志着每年可预期的回报正在逐步减少。

与去年相比，利差或价格上涨的空间也在缩小。去年的利差已经经过压缩，长时间持有资产可能无法获得利差。当前市场上存在信用风险的情况时有发生，相对安全和稳定的利差较低。整体而言，市场资本利得或价格上涨的空间比去年要低。目前我们处于大约2.8%的利率水平，这是历史上的几个低点之一。

对于股票市场来说，其估值所处的分位数也常常受到关注。在2.8%的国债背景下，估值至少处于20%以下的分位数，这是一个相对较低的区间。虽然长期来看利率逐渐下降是一个趋势，但这并不是一蹴而就的过程，而是可能呈现往复波动下降的形态。当前的市场点位处于大家认可的偏低水平，即使有一些利好或货币政策的放松，市场向下走的空间也相对有限。

目前市场参与者对于今年市场的看法存在分歧，无论是结构、时间点还是点位的选择都有不同意见。当市场参与者意见存在分歧时，市场就会有所波动。去年市场参与者中的许多一致看好态度与今年相比，已经发生了很大的变化。

对于债券市场的投资者来说，今年需要更注重节奏的把握和收益预期的管理。从长远的角度来看，持有债券资产是实现收益的关键，与股票投资类似，长期持有才能获取更高的收益。短期市场的波动难以预测，因此今年债券市场虽然值得关注，但也需要投资者更加谨慎和灵活应对市场变化。