联发股份(002394)2025年半年报点评-业绩高于预期

投资焦点：业绩稳步上升，联发股份展现高增长潜力

我们在此再次强调联发股份的业绩呈现稳定且令人鼓舞的增长态势，为此我们上调盈利预测。公司近期发布的业绩略超我们预期，因此我们上调了2016-2017年的每股收益预期至1.15元和1.30元（原先预测为1.11元和1.24元）。对于2018年，我们预测每股收益将达到1.47元。

联发股份的稳健纺织业务预期在未来三年将持续贡献稳定的业绩。公司在环保新能源领域的投资有望加快落地。基于这些，我们设定目标价为21.72元，对应2017年的PE倍数为17倍，维持“增持”评级。

公司上半年的业绩表现亮眼，实现营收18.7亿元，归母净利润达1.5亿元，同比增长9.1%和25.8%。这一积极表现主要得益于两个因素：从行业层面看，棉花价格在2016年上半年的大幅上涨，带动了储备低价棉的大型纺企的毛利率普遍上升。公司的高毛利率产品如衬衣、电和蒸汽业务在2015年中期触底后，于2016年中期出现反弹。我们预测，在接下来几年，公司将继续优化其产品结构，进一步提升毛利率，并且预计归母净利润的年复合增长率将达到17%。

除了业绩的稳步增长，公司还保持着高股息率的发展趋势。在2015年的中报和年报中，公司两次进行分红，平均股息率达到了3.8%，在纺织服装板块中位列前三。在2016年的半年报中，公司的股利分配率达到了66%，预示着全年都将维持这一高股息率趋势。

我们还注意到公司的子公司联发热电在2016年8月3日更名为联发环保新能源。这一更名标志着公司在环保和新能源领域的进一步投入和决心。该子公司长期在污水处理和清洁能源领域开展业务，而联发股份在2015年收购了其剩余的40%股权，这次更名预计将加速公司在环保和新能源等领域的投资步伐。

我们也要注意到一些可能的风险。人民币兑美元汇率的波动以及棉价的剧烈变化可能会增加纺织业务的业绩不确定性。尽管如此，我们依然看好联发股份的未来发展潜力。