电动两轮车拐点将至，配置龙头+新势力

电动两轮车行业正在经历一场深刻变革。随着超标车的替换和终端涨价带来的需求推迟，2022年的行业景气度持续高涨。回望2021年，原材料价格的上涨给行业带来了不小的冲击，需求和盈利能力均受到压制。展望未来，随着终端提价的完成和需求的延迟兑现，这个行业正迎来新的机遇。

行业格局持续优化，头部效应愈发显著。在2016至2020年间，我国电动两轮车行业的集中度已经显著提升。为了保证更替需求，头部品牌商正在加速渠道建设，预计雅迪与爱玛的全国有效网点数量将在年底突破2000个。“新国标”的推出，驱动了非标车的更新，为行业带来了新的增长点。

虽然短期受到洪涝灾害、局部疫情反复及电动车自燃事件的影响，但长期看来，电动两轮车的“经济性、便捷性”特征使其消费刚性。考虑到2020年Q3的高基数问题，预计从2021年Q4开始，同比数据将逐渐回暖。

新国标逐渐进入密集执行期，执行力度超出预期。自2019年4月“新国标”正式落地以来，对车速、电机、整车重量等核心配置指标的严格规定，进一步提高了行业门槛，加速了低端产能的出清。预计未来三年，随着非国标车的替换需求增加，行业空间将扩大至6000万辆水平。

行业的盈利能力有望边际修复。随着原材料价格的上涨，头部厂商通过提价缓解压力。虽然短期内成本无法完全转移，但随着原材料价格的高位回落，盈利能力将得到修复。行业正朝着智能化、锂电化、长续航、个性化等高附加值方向发展，消费属性日益凸显。

面对未来的投资机会，我们建议关注两类企业：一是以雅迪控股、爱玛科技为代表的两轮车龙头企业，它们拥有全品类产品矩阵和充足的渠道布局；二是以某些造车新势力为代表的企业，它们通过差异化产品和高效的研发能力切入市场。

这个行业也面临一些风险，比如新国标的执行、行业的升级以及行业空间的提升等。投资者在布局时需谨慎考虑。电动两轮车行业正在经历一场变革，未来可期。让我们共同期待这个行业在新的征程上创造更多的惊喜和机遇。