南方航空(600029)2025年年报点评-Q4业绩因汇损承

***观察报告

近期，某公司在其运营领域经历了一系列显著变化。关于其客运服务的表现，公司的国内线运营收入相对稳健，整体毛利率虽然小幅下滑但仍保持可观水平。具体来看，公司在2016年度的客运收入同比增长了2.3%，旅客周转量更是实现了8.7%的同比增长。尽管国内线的表现相对稳健，客公里收入却同比下降了5.9%，其中，国内线与国际线的跌幅分别为3.6%和约11.1%。这在一定程度上反映了行业竞争的加剧以及旅客需求的多样化趋势。

值得关注的是，国际油价自年初以来呈现触底反弹的趋势，特别是在第四季度，随着OPEC冻产协议的再度执行，油价迅速上升。全年来看，期货均价同比下降了10.9%，而国内航油出厂均价更是同比减少了惊人的17.2%。这使得全年油价红利大幅缩减，公司航油成本同比下降了9.4%，达到近似的价值近百亿的降幅。这些变化对公司运营成本和盈利能力产生了深远影响。毛利率同比下降了超过两个百分点，但仍保持在稳健的范围内。从另一角度看，虽然全年利润受到影响，但公司Q4季度亏损主要是由于油价和汇率的双重压力所致。特别是油价的大幅上涨和人民币对美元的贬值压力加剧了这一影响。尽管公司在应对汇率风险方面有所准备，但人民币对美元的汇率变动仍对公司的财务表现产生了显著影响。具体来说，美元对人民币的汇率每贬值一个百分比，公司的净利润就会减少近三亿。值得一提的是，公司在逆境中寻求突破，计划通过定增引进美航作为战略投资者。此举有望促进双方在跨国航线上的合作，提升在中美航线上的竞争力。总体上，虽然行业环境和市场因素对公司构成挑战，但考虑到其在国内线的强大市场份额、与国际伙伴的合作以及美元债务比例的下降等因素，我们仍维持对该公司的“买入”评级。同时提醒投资者注意行业供需的快速恶化以及油价和汇率的大幅波动可能带来的风险。