个股及基金风格收益与风险归因分析

本文是围绕Barra风险模型对个股及基金收益与风险归因的深入系列的第一篇文章。我们将聚焦于ZZ800和ZZ1000成分股构成的股票池，借鉴Barra系列报告（包括但不限于Global/US/EU/China Equity Model），对风险因子进行因子收益和风险矩阵的估算。我们的目标是对市场上超过80%的偏股型基金进行季度报告的收益分解和风险归因，以便更清晰地揭示这些基金在每一期披露持仓中的收益来源与风险暴露程度。这一分析对于FOF型基金管理者及基金投资者而言，具有重要的参考价值。

我们的分析流程严谨而富有。我们对股票池内非停牌股票的收益进行截面回归，涉及国家因子、行业因子以及市值、流动性、Beta等风格因子在内的共39个风险因子，以获取因子收益的估算。这一过程包括因子确定、数据收集、数据清洗与规范化、因子收益估算、因子方差估算和收益风险归因等步骤。

为了更直观地展示我们的分析成果，我们以某规模较大、2015年前上市且在2015年7月更换了基金经理的普通股票型基金为例进行了详细的结果展示。该基金在更换基金经理后，其投资策略及持仓结构可能发生了一系列变化，我们通过对其持仓数据和业绩表现进行深入分析，揭示了其收益来源和风险暴露的变化情况。

本文作为风险归因系列的第一篇，旨在为投资者提供更为清晰和深入的个股及基金收益与风险归因分析。在后续报告中，我们还将进行因子方差矩阵预测和纯因子组合的详细介绍，为投资者提供更加全面和精准的投资建议。通过我们的分析，投资者可以更加清晰地了解市场的风险状况，从而做出更为明智的投资决策。