中欧基金周蔚文：2025年上下半场 捕捉结构性机会

深入洞察2020年宏观环境，我们可以清晰地看到国内经济的稳定态势。随着中美贸易摩擦的缓和，政策层面的货币政策和财政政策对市场产生的积极影响愈发显著。

对于股市，它是由经济基本面、资金面和股市估值三大要素共同决定的。从经济基本面的角度来看，中国经济呈现平稳增长态势。虽然从长期趋势看，传统产业的增长率下滑趋势明显，但在短期内，这种趋势不会对股市造成太大冲击。对于投资者而言，应该密切关注经济数据的动态变化，以应对可能出现的风险。

资金面上，为了稳定经济下滑速度，大概率会维持一个相对宽松的金融环境。这样的政策环境有利于股市融资，对股市整体有利。但也要看到，随着IPO、定增和大股东减持等活动的增加，资金面的压力也在逐渐增大。我们不能过于乐观地看待资金面的宽松程度。

从股市估值的角度看，过去两三年来，一些优质公司的估值已经反映了其成长性，整体估值基本合理。虽然部分科技股的估值较高，但考虑到其成长性，整体估值仍在可接受范围内。相比历史上的平均水平，当前的股市估值还是偏高的。投资者在做出投资决策时，需要充分考虑这一点。

对于投资策略，我们认为在近期内，股市风险相对较小，有一定的上涨空间。全年来看，我们将重点关注结构性机会。上半年，我们将重点关注传统行业的优质公司，而下半年则会逐渐转向成长性好的行业中的优质公司。我们不会将资产完全分成这两类进行投资，而是会根据市场情况灵活调整这两部分的比例。

2020年的股市充满了机遇与挑战。我们需要紧密关注宏观环境的变化，深入分析经济基本面、资金面和股市估值的动态变化，以制定更为精准的投资策略。在这个过程中，我们需要保持谨慎乐观的态度，既要看到机遇，也要警惕潜在的风险。