周期股配置逻辑：反弹还是反转

在煤炭、有色金属市场，供需关系正在逐步走向均衡。曾经一度紧张的供需状况，如今已回归至历史均值附近，相较于今年七月的高峰状况有了显著的改善。这背后反映的是全球经济逐步回归常态的态势。由于房地产市场的低迷以及限电限产的影响，钢铁行业的需求预计将在今年全年小幅收缩约1%。

从价格趋势来看，商品指数已经构筑了阶段性的顶部。虽然各种商品指数的峰值时间略有差异，但本轮调整应被视为长周期中的回调，而非短暂的波动。商品指数的相继见顶，对周期股指数产生了明显的压力。加之市场供需趋于均衡，特别是煤炭长协价覆盖范围的扩大，使得本轮周期股的回升行情难以得到大宗商品价格上涨的支撑。本轮回升更倾向于是一次反弹而非反转。

市场情绪的微观变化也值得我们关注。自11月中旬以来，虽然周期股指数开始回升，但换手率指标却明显弱于前期。我们知道，反转行情通常会伴随着交易量的显著增长，而当前的量价数据并不支持市场反转的观点。

再来看各指数分布的情况，当前虽然较前期有所改善，但整体上仍呈恶化状态。各指数分布的状况仍然不乐观，与2020年11月行情启动之前的分布相比，当前状况仍显逊色。

我们认为当前的回升行情更可能是一次反弹而非反转。面对这样的市场状况，投资者应保持谨慎态度，合理控制风险偏好，避免盲目追高配置。在供需关系、价格趋势、市场情绪以及分布等多个因素的共同影响下，我们建议投资者更多地采取稳健的投资策略，而不是过度乐观地追逐可能的反转机会。