华晨中国(01114)中性评级 目标价续看7.8港元

瑞信发布的研究报告揭示了华晨宝马在2021年第四季度的业绩情况。报告指出，受到汽车芯片供应短缺的影响，华晨宝马的盈利贡献出现了下滑趋势。具体来说，其第四季度盈利同比下降了12%，环比下滑了51%。这一趋势的背后有多重因素共同作用。

汽车芯片短缺导致销量下降。华晨宝马的销量同比下降了7%，其中某些细分市场的销量下滑更为显著，下降3%。这无疑给公司的业绩带来了压力。产品结构的恶化也加剧了盈利的下滑。高利润率的5系列和X3车型的销量比例同比下滑了3.6个百分点，环比更是下滑了9.4个百分点。

尽管面临这些挑战，华晨宝马在2021年全年的表现依然可圈可点。净利润同比增长了36%，销量也实现了同比增长11%。在此期间，公司的净利率从2020年的10.7%提升到了2021年的12.8%。这一积极变化的原因在于公司灵活应对市场挑战的策略。

由于疫情导致的芯片紧缺，华晨宝马调整了零售价格折扣，并优化了经销商级库存管理。降低进口零部件成本（尤其是欧元购买的零部件）也提升了公司的盈利能力。这些措施共同作用下，使得公司在业绩压力之下依然能够保持增长。

基于以上分析，瑞信对华晨宝马的前景持乐观态度，并将2021年利润预测上调9.4%。尽管如此，瑞信依然维持对华晨中国（01114）的中性评级，并将目标价维持在7.8港元。这表明，尽管面临一些短期挑战，但华晨宝马的长期潜力依然被市场所认可。