招商基金：预计四季度经济稳中略降 守住结构行情

随着2017年三季度的落幕，A股市场各大指数呈现了一幅活跃的画面。上证综指、深证成指、中小板指和创业板指纷纷上扬，其中，有色、钢铁、煤炭等上游周期股表现尤为亮眼。这一切的背后，是环保限产等供给侧改革措施与实体经济需求的双重推动，带来了供需结构的改善预期。

当我们深入A股市场的关键变量时，发现四季度实体经济将稳中略行。九月，制造业PMI指数继续攀升，生产、新订单及出口新订单指数均有所上升，显示经济韧性依然强健。去库存继续，库存指数仍处低位。地产销售增速下行趋势明确，将对地产投资资金来源形成制约，基建投资增速也可能受到资金来源的负面影响。出口方面，虽然人民币兑美元有所升值，但一篮子货币汇率保持稳定，加之外围经济增长强劲，出口预计不会受到太大影响。消费增速则保持稳定。

四季度的PPI同比将显着下行。8月PPI同比反弹并高于预期，主要受到供给侧环保督查政策及油价上涨的影响。而在未来四季度，由于去年基数过高，PPI同比将快速下行，这对周期品的企业盈利将带来一定影响。

关于定向降准，央行于9月30日公告了对符合条件的商业银行实施定向降准政策的调整和优化。这一政策旨在支持金融机构发展普惠金融业务，预计年内不会释放大量流动性。明年实施的定向降准将有助于补充基础货币缺口。

在A股市场配置策略方面，招商基金认为国内四季度经济基本面仍有一定韧性，以结构性行情为主。投资策略上，可能会关注中央支持的部分新兴产业、金融领域以及消费板块等。考虑到市场稳定诉求和金融监管加强的预期，投资者应保持谨慎乐观的态度。

A股市场在四季度将面临一系列挑战与机遇。投资者需密切关注宏观经济、政策变化及市场动向，灵活调整投资策略，以实现收益最大化。在这个充满变数的市场中，只有不断适应、灵活应对，才能抓住更多的投资机会。