新三板挂牌企业精选层公开发行要怎么审？

随着证监会2019年10月25日正式启动新三板全面深化改革，一系列激动人心的政策如雨后春笋般接连落地。投资者门槛的降低，公募基金入市指引的出台等备受期待的措施迅速兑现，新三板的改革已迈入实质性阶段。

市场的焦点也在悄然转变。据记者了解，目前各大参与主体的目光都聚焦在精选层公开发行上，诸如哪些企业会率先申请，未来如何定价、发行，以及哪些投资者将参与认购等问题成为了热议的话题。

其中，新三板挂牌企业精选层公开发行的审核方式成为市场热议的焦点。近期，这个话题被频繁讨论于市场之中。据了解，虽然最终决定尚未正式公布，但大概率会参照IPO的审核方向，也就是要参考IPO50条的审核精神。这对于那些打算申报精选层的企业来说，无疑是一个重要的信号。

那么，这次新三板精选层公开发行究竟是何物？实际上，新三板市场多年以来一直采用类注册制的形态进行企业挂牌审核和定增审核。但此次公开发行与注册制的直接试点并不完全重合，尽管证券法已经明确注册制将全面推行，但拓展至其他板块仍需时间。

此次新三板精选层公开发行在本质上仍属于核准制。而最能体现核准制审核精神的，便是被市场称为IPO50条的一系列问答要求。这是证监会发行部根据相关法规，在充分征求市场意见的基础上，不断完善审核标准，形成的《首发业务若干问题解答》。

在此之前，IPO50条（曾被称为IPO51条）并未公开。但在科创板审核理念的推动下，2019年3月25日，证监会正式发布通知，IPO50条终于浮出水面。其发布旨在推动股票发行工作的市场化、法治化改革，支持实体经济发展，增强审核工作透明度，提高首发企业信息披露质量。

对于新三板的精选层来说，确实更像是一个小IPO。虽然精选层公开发行的门槛较IPO有所降低，但如果参照IPO50条的审核精神，那么对企业的要求依然严格。首批申请公开发行的企业需要做好充分的准备。华中地区一家券商新三板业务线的负责人透露。

截至2020年1月15日，已有包括奥迪威、利尔达等在内的13家公司发布了精选层意向的相关公告。这些企业或许已经开始了对照IPO50条的自我检查。全国股转系统也透露，未来公开发行的审查程序将借鉴科创板注册制的经验，让审查程序更加高效便捷，审查时限明确，企业可预期。

而对于精选层可能参考IPO50条的审核精神，一位长期关注新三板的资深券商人士也表达了他的看法。他认为，新三板挂牌企业在规模和人员规范意识方面相对较弱，中介机构专业能力也参差不齐。如果严格按照IPO上市进行审核，可能会让企业更倾向于选择沪深交易所直接上市，使得精选层的设计失去意义。发布符合新三板特色的精选层审核指引至关重要。预计这一指引将参考IPO50条与科创板32条，并在审核理念上实现进一步的宽松与优化。

除了审核方式外，市场对于公开发行环节也有诸多疑问。例如谁来负责审核、是否存在重复审核的问题以及何时可以开始申报等。据记者了解到的信息来看，全国股转系统将负责审查工作。申报精选层的企业需先向全国股转系统递交申请材料并接受自律审查。全国股转系统设立的挂牌委员会将负责审议并形成审议意见最终形成审查结论。同时全国股转系统也将参考科创板设立专家顾问委员会以提升审核的专业性。此外记者还了解到全国股转系统正在紧锣密鼓地筹备中有望近期推出公开发行的具体政策让市场期待不已。经过全国股转系统的审核，若挂牌公司符合股票挂牌条件和程序，将会得到自律监管的肯定意见，随后全国股转系统会将相关资料报送至证监会。证监会在接到资料后的20个工作日内，将完成行政许可决定的审核。

关于证监会在审核中的角色，一位北京地区的投行人士认为，可以参考科创板的注册制审核，证监会不会存在双重审核的问题，也不会成为实际的审核角色。接近全国股转系统的人士进一步解释，这一次的制度设计，股票在精选层挂牌的条件涵盖了发行条件，全国股转系统的审查包括发行审查，这无疑提高了审核效率，双重审核的问题不必担心。

接下来，一个重要的议题是冲击精选层的企业何时开始申报。是否需要等到今年4月30日创新层调整的节点呢？申报的节奏与核心政策落地的节奏紧密相连。虽然目前《分层管理办法》正式版已经发布，但公开发行的相关规则尚未出炉，券商和企业目前还处于筹备期，无法正式开始申报工作。

据接近全国股转系统的人士透露，关于精选层公开发行的相关政策及配套指引指南正在走流程，很快就会正式发布。这些政策一旦落地，全国股转系统就会开始接受企业的申报。这对于许多企业而言是十分重要的信息，决定了它们何时可以开始筹备以及筹备的周期有多长。一些果断的企业已经开始筹备精选层，我们也有两家创新层的企业已经入场。整个市场的气氛日趋热烈，期待这些新的政策和措施能为市场注入新的活力。