天天基金5月月报：A股现L型走势 权重主题轮动

报告及宏观经济数据

报告

随着五月的落幕，A股市场呈现了一种独特的L走势，权重股与主题板块之间经历了显著的轮动效应。劳动节后的首个交易周，沪指经历了一次近3%的大幅下跌，市场走势一度低迷。在深港通即将推出的预期下，市场于月末在券商、保险等大金融板块的带动下，成功突破近期横盘局面，实现大涨并有望改变走势从L向U转变。

在五月股市的跌宕起伏中，基金表现不一。受美联储可能加息的影响，国际金价持续下跌，与黄金相关的QDII基金近一周表现疲软。而在近一月权益类基金中，江西板块、无人机、酿酒主题等表现出色，而煤炭采选、钢铁行业和参股保险等板块相对较弱。

从宏观经济数据来看，国内实体经济仍面临下行压力。尽管官方制造业PMI连续三个月处于扩张区间，但相比前月有所回落，且低于市场预期。CPI上升，尤其是猪肉价格持续上涨对消费者物价形成压力，而PPI则呈现下降态势。尽管货币供应量有所增长，但从金融统计数据看，信贷新增仍显乏力。规模以上工业企业利润虽然保持增长态势，但增速有所放缓。

资产配置建议：

基于以上宏观背景，市场人士建议关注沪港通及纳入MSCI的受益蓝筹板块。随着MSCI初始纳入比例的逐步提高，预计将吸引大量资金流入A股市场，利好于流通性好、估值低的蓝筹股。从行业分布来看，金融行业最有可能受益，尤其是其占MSCI市值比例最高的工业和可选消费板块。

一、5月内已公布宏观经济数据：

进入六月，中国官方制造业PMI数据的发布引发了市场的广泛关注。值得关注的是，尽管制造业PMI连续三个月处于扩张区间，但原材料价格涨幅回落，市场需求依然偏弱。新订单指数与生产指数的差值扩大，新出口订单指数降至临界点，这可能对企业未来的生产带来不利影响。CPI和PPI的数据也反映出物价波动的新态势。猪肉价格同比上涨较高，对CPI构成压力；而PPI的环比下降和同比下降反映出工业领域的压力依然存在。金融数据也反映出信贷结构的不平衡和信贷政策调整的必要性。

一、行业经济数据概览

在最近的1-4月份，采矿业亏损额达到了惊人的四十亿，与上年同期的盈利状况形成鲜明对比。而制造业则展现出强劲的盈利势头，实现利润总额达一万六千七百八十三亿，同比增长超过十三。电力、热力等生产供应业也取得了不错的成绩，实现利润近一千七百亿，增长近二成。

二、股市风云变幻，A股指数强势反弹

刚刚过去的五月，股市经历了一场跌宕起伏的行情。沪指在劳动节后一度大幅下跌近百分之三，随后在横盘格局中震荡。随着深港通的预期推出，市场迎来大涨，成功突破近期僵局。在券商和保险等大金融板块的推动下，沪指冲破三千点大关，市场走势呈现U型反转。数据显示，截至5月31日，沪指涨幅超过百分之三，成交额创近一个半月新高。深成指及创业板亦同步上涨，市场热度持续升温。

三、行业板块涨跌互现，权益类基金表现不一

五月行业板块方面，综合及采掘行业跌幅较大，而轻工制造、建筑装饰等行业也表现疲软。相比之下，电子行业涨幅居首。权益类基金表现不一，股票基金和混合基金出现下跌，而债券基金和货币基金表现相对稳定。

四、基金经理调整持仓策略，看好优质蓝筹和成长股

调查显示，中国基金经理对未来三个月的股票持仓建议配比有所回升。尽管美联储加息预期浓厚，但基金经理普遍认为大盘已至底部，开始尝试少量增仓。投资方向上，加大低估值蓝筹和消费股是主流观点，尤其看好金融、医药等行业的配置价值。对于稳健及保守的投资者来说，优质债券型基金和纯债基金仍是理想的选择，通过中长期持有可获得稳定的收益。而对于积极型投资者，维持股基仓位并适当高配仍是明智之举。针对不同风险偏好的投资者，投资策略及配置比例应当有所区别。对于高风险高收益类股票型基金，我们建议如下：

一、对于稳健型投资者，在获取风险收益的同时要控制投资风险。我们建议配置股票型基金仓位时以高配为主，但比例控制在20%，同时增加债券型基金和保本型基金的配置比例至30%，货币基金和短期理财基金的配置比例则保持在较低水平，为20%。

二、对于保守型投资者，由于其风险承受能力较低，我们建议主要配置债券型基金、货币型基金以及分级基金的固定收益A类份额。其中，高风险高收益类股票型基金的配置比例应控制在较低水平，为10%，债券型基金和保本型基金的配置比例保持在30%，货币基金和短期理财基金的配置比例则可适当提高至60%。

以上配置建议仅供参考，具体配置应根据个人实际情况和市场环境进行调整。仓位配置建议分为高配、标配、低配，对于不同风险偏好的投资者，这三种配置的比例会有所不同。高风险高收益类股票型基金包括但不限于股票型、混合型、指数型、ETF等。

接下来是6月份机构投资策略：

一、股市投资策略：

从市场表现来看，近期股市呈现出积极的态势。券商、有色主题板块强势上涨，互联金融、锂电池等超跌板块受到关注，次新、半导体等热点板块也保持活跃。经过一段时间的横盘震荡，下方已经沉淀，市场参与者仓位降低，为上涨储备更强的力量。海外一部分聪明资金已开始为A股纳入MSCI指数进行布局，这也为股市的上涨提供了潜在的动力。

二、债市投资策略：

当前经济尚无明确下探风险，基本面的稳定为债市提供了支撑。但与此国债发行量创历史新高，供给冲击在加剧。在此背景下，投资者应以防范为先。对于流动性冲击和市场预期的变化，投资者需要密切关注并采取相应策略。华创证券建议采用防御性策略，等待利率调整之后的机会。对于资金面收紧的情况，“短久期、高评级”是普遍的配置建议。

投资者应根据自身的风险偏好和市场环境进行投资配置，并保持灵活的策略应对市场变化。中金公司持有一种与众不同的观点：未来一个季度，债市有望再度展现牛市风采。对于寻求把握这一行情的投资者而言，布局中长久期利率债和高等级信用债不失为明智之举。

若外汇占款流出对流动性构成明显制约，央行可能会采取降准措施来缓解资金面的压力。未来几个月，财政存款的投放将因财库81号文的实施而加快，这一举措亦有助于对冲外汇占款的流出影响。

二季度社融和货币增速较一季度明显放缓，这意味着MPA中的广义信贷指标可能不再面临如同第一季度的超标压力。据中金公司调研显示，货币市场基金已做好流动性应对准备，以防范6月末可能出现的巨额赎回情况。银行机构也在积极增加跨半年资金的融入，确保资金面不会因6月末的收紧而断裂。银行的资产负债管理部门正在吸取一季度的经验教训，提前采取措施防控MPA指标超标。

展望6月份，若实际资金状况并未出现明显的紧张，甚至好于预期，那么制约债市收益率下降的因素将逐渐消除。这一情况的实现，将有力推动债市收益率再度明显下行。中金公司的分析团队敏锐地捕捉到了这一系列动态变化，并为投资者提供了具有前瞻性的观点和建议。对于关注债市动态的投资者来说，这无疑是一份宝贵的参考指南。 六、六月投资日历

日期及事件驱动因素

以下是六月份的一系列重要投资事件及其潜在影响的行业或板块。

6月1日

国际足球产业大会：影响板块为足球概念，影响个股为互动娱乐、莱茵体育、贵人鸟、中信国安等。

首届世界黑客大师挑战赛(WCTF)：影响板块为网络安全，相关个股有立思辰、东方通等。

5月财新PMI、官方PMI公布

6月2日

石油输出国组织(OPEC)会议：影响板块为石油矿业开采，相关个股为中国石化等。

第二届拉美基础设施合作论坛：影响板块为一带一路，涉及个股较多。

亚太新能源汽车国际峰会：影响板块为新能源汽车、充电桩、锂电池等。

6月3日

云计算大会：影响板块为云计算，相关个股有用友软件等。

世界医疗旅游与全球健康大会：影响板块为健康中国，相关个股有乐金健康等。

在线教育产业峰会：影响板块为在线教育，相关个股有拓维信息等。

其他日期的事件及影响板块和个股请参考原文，此处仅列举部分。

风险提示

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市场，这个千变万化的舞台，既充满了机遇，也隐藏着风险。每一次投资决策的背后，都是对未知的和对未来的预判。市场的波动如同风云变幻，让人琢磨不透。投资者在做出决策时，必须充分评估自己的风险承受能力，理性对待市场的起伏。

投资，是一场充满智慧的博弈。在这场博弈中，没有绝对的胜利者，只有不断学习和适应市场的投资者才能走得更远。投资者应该具备丰富的知识储备和敏锐的市场洞察力，以便在风云变幻的市场中抓住机遇，规避风险。

上海东方财富证券研究所有限公司始终关注市场动态，致力于为广大投资者提供及时、准确的市场信息和服务。我们深知投资者的需求与关切，因此我们不仅提供专业的投资建议，还为投资者提供全面的风险管理方案。我们希望帮助投资者更好地了解市场，把握投资方向，降低投资风险。

市场是千变万化的，我们无法预测未来。我们再次提醒广大投资者：投资需谨慎。在投资过程中，投资者应该根据自身情况制定合理的投资策略，遵循投资原则，避免盲目跟风。只有这样，才能在市场的浪潮中稳健前行。

我们衷心希望每一位投资者都能在市场中收获成功。记住，投资是一场马拉松，而不是短跑。让我们共同携手，稳健前行，共创美好未来！