万亿成交背后：量化交易在“薅羊毛”
中国基金报近期报道，随着市场交易的逐渐升温，量化交易量成为了市场热议的话题。近期有传闻称量化交易占比达到了市场的一半，特别是在高频量化领域，存在所谓的“薅羊毛”现象。多位接受中国基金报记者采访的业内人士表示，这一说法严重失实，实际情况远非如此夸张。
据了解，目前量化交易量的占比大约在20%左右。不少市场人士通过对现有数据的估算和分析量化交易产品的实际情况得出这一结论。千象资产表示，其量化股票策略规模下，alpha策略换手率年化70倍，叠加日内回转策略换手率，年化总换手率可以到200多倍，但按照目前的策略测算，当量化股票策略规模超过一定界限时，年化换手率会下降。考虑到头部机构在量化类产品的规模中占比较高，预估量化类机构每天换掉的股票比例在20%以内。
宽投资产认为，量化资金规模在市场总资金规模中的占比不超过2%。高频量化是量化策略中的一种，其交易换手频率高，收益稳定性强，但交易承载的容量小，因此实际在市场中的规模和影响力较为有限。当前量化存量的资金主要分布在中低频的区段，量化交易在市场中占比20%~30%更为合理。
金斧子对冲基金部负责人指出，量化交易的确对成交额和流动性的上升有所贡献，但由于其交易特性，无法承担过高的资金容量。量化的策略更多是跟随趋势而非制造趋势，赚取的是市场短期价值修复的钱，并非驱动市场风格轮动。
汇鸿汇升首席投资官张辉博士表示，近期量化交易占比提高是事实，但这主要是由于市场环境的因素推动。与此最近市场主题热点不断、行业轮动加快，偏高频的量化受自身策略逻辑驱动被动提高交易量。但总体来看，量化交易对主观投资的影响较小。
随着量化交易的增多，其风险也不容忽视。明晟东诚投资副总监刘洋认为，量化策略的风险可能在于策略的同质化，尤其在极端行情下，量化策略的集体调仓会对市场的趋势有一定强化作用。张辉也表示，短期看，最大的风险在于量化策略规模过大导致的交易方向趋同；长期看，如果风控不严、一味盲从模型的量化投资行为可能导致一系列连锁反应，加剧市场波动、放大风险。
千象资产认为真正的风险在于杠杆。他们指出，在控制好资金杠杆的前提下，量化交易占比的提升对市场利大于弊。对于风险防范，宽投资产建议量化管理人应提高对产品背后的策略组合和因子特性的认识，做好更新迭代并在市场规范下运作产品。私募排排网财富管理合伙人荣浩也提醒要注意核心模型策略失效的风险。
中国证监会主席易会满在第60届WFE年会开幕式上的致辞也提到了对新型交易方式的监管问题。他表示在成熟市场量化交易、高频交易易引发诸多问题。对于量化交易的发展及其影响，我们应该保持清醒的认识和深入的研究。量化交易在A股市场的影响偏正面，有助于改善市场流动性、提高市场定价水平并降低市场波动。在交易趋同这一问题时，不论是主观投资还是量化投资，当规模达到一定的程度后，这种现象确实难以避免。但相较于主观投资策略，量化策略所持有的股票数量通常要多得多，因此这方面的影响相对较小。
量化投资的交易执行过程通常是高度程序化的，这一特点使得它在公平对待投资者方面表现更出色。多家受访的私募机构表示，量化投资的参与有助于使市场波动更为平缓，而不会引发明显的结构化波动。
宽投资产进一步指出，量化产品的持股非常分散，其规模的增长为市场带来了相对均衡的增量资金，使得市场波动并不显著。荣浩也表达了对量化交易的积极看法，认为它主要增强了市场的流动性并提升了定价效率，有利于A股市场向有效市场的长期发展方向迈进。
千象资产强调，由于量化机构的持股非常分散，且各家策略模型独特、调仓周期各异，因此很难形成趋同交易。这使得市场波动更趋平缓，流动性更加充裕。客观来说，量化通过捕捉市场的错误定价获取收益，使得市场更加多样化，其影响目前更倾向于正向。
章嘉玉则认为，并非所有的量化策略都会引发市场波动。根据风险属性与投资逻辑建构的策略会有所不同，例如量化选股类策略中的股票多头、多因子选股等，其交易频率并不一定很高。甚至有些量化策略与A股的直接关联度不高，如专注于商品期货的CTA策略。
朝阳永续基金研究院的尹田园认为，当前市场上的量化投资多样性相对较强，不会引发市场公平等问题。如果量化交易出现高度趋同现象，反而可能驱动策略进化，对量化策略整体水平的提升有积极作用。对于交易型主观投资，量化投资因其速度和交易频次的相对优势可能产生直接影响，但对传统选股型主观投资的影响较小。
在量化交易对主观投资的影响时，张辉指出，量化投资和主观投资实际上是较为独立的两个领域。二者在研究个股时侧重点不同，而且策略上也有较大差异。清和泉也表示，主观选股和量化交易在策略上并没有太多交集，二者其实是互补性较强的投资方式。
刘洋进一步指出，量化的本质是赚取市场定价偏差和流动性的钱，量化策略的繁荣有助于提升市场的定价合理性和流动性。主观投资和量化投资虽然各有侧重，但都是成熟市场上的重要参与者，互相补充，互相促进。长期来看，主观投资和量化的融合可能成为一个明显的趋势。