证监会就《上市公司投资者关系管理指引（征求意见稿）》公开征求

资本市场深化变革时代下的投资者关系管理证监会新指引公开征询意见

本报记者张歆报道：

随着资本市场全面深化改革的步伐不断前进，为规范上市公司行为，提高上市公司质量，切实保护投资者特别是中小投资者的合法权益，证监会近日对《上市公司与投资者关系工作指引》进行了修订，并形成了《上市公司投资者关系管理指引（征求意见稿）》，现公开向社会征求意见。

这是一个资本市场改革深化的信号，对上市公司管理提出了新的要求。随着多层次资本市场体系的初步形成，对投资者合法权益保护的重视程度不断提高。在此背景下，提升投资者关系管理成为加强上市公司治理、提升上市公司质量的必要途径。

北京大学法学院教授郭雳在接受采访时表示：“投资者保护水平直接影响到一个国家金融体系的发展方式。对于我国资本市场而言，投资者保护尤为重要。上市公司应秉持新发展理念，妥善处理投资者关系。而监管部门、交易所、投保基金和投服中心等机构也应积极发挥作用，共同保护投资者权益。”

华东政法大学国际金融法律学院教授、法学博士郑也指出：“中国散户投资者的数量占比巨大，其力量不容忽视。既要看到其对资本市场的信心，也要关注其可能对市场变革产生的影响。解开这个结的关键在于提高上市公司质量，优化投资者关系管理。”

此次新规修订遵循了四大原则：市场化和法治化并重、原则性与操作性兼顾、强制性与鼓励性并行、国际化与本土化结合。征求意见稿对投资者关系管理的内涵进行了进一步明确，增加和丰富了投资者关系管理的内容及方式，并强化了上市公司的约束。

此次修订旨在引导上市公司以投资者需求为导向，自主开展相关活动，切实做好投资者关系管理，保护投资者合法权益。这无疑是我国资本市场走向成熟、完善的重要一步。我们期待这一新指引的实施，能为投资者带来更多的保障，为资本市场注入更多的活力。针对新证券法下的投资者保护议题，郑 强调，随着法律的更新，投资者保护的内涵与意义愈发深远。特别是加大了实际控制人的法律责任，将他们纳入法定信息披露义务人的范畴，并推定他们在上市公司证券违法行为中存在过错，除非能证明自身清白。投股中心的持股行权、先行赔付规则和特别代表人诉讼等制度设计，显著降低了投资者维权的成本，同时大幅提高了违法者的潜在风险。尤为值得一提的是，新证券法在投资者保护上更注重“保护结果”而非过程，体现了先进的“以结果为导向”的行为监管原则。

郭雳认为，随着注册制的持续改革，投资者关系管理面临深刻变革。一方面，信息披露需更加完善，从“监管者导向”转变为“投资者导向”，重塑企业与投资者间的交流与博弈。另一方面，需建立与市场风险相匹配的投资者适当性制度，并严格执行相应的责任规则。

商道纵横总经理、商道融绿董事长郭沛源在接受记者采访时表示，注册制的推进预计将增加市场融资端的供给，为投资者提供更多投资目标选择，但同时也伴随着风险和不确定性的增加。在此背景下，投资者保护显得尤为重要。一方面要优化信息披露，让投资者更容易获取公司信息；另一方面，当问题出现时，需要完善股东权利代为行使征集制度、证券民事诉讼制度等，使投资者能更容易维护自身权益。

对于上市公司而言，与散户进行有效沟通是投资者关系管理的难点。郭沛源强调，从其他市场及公司的经验来看，上市公司可以尝试以下几种方法：一是设立专门的IR成员负责个人投资者沟通，使IR工作更具针对性；二是充分利用网站等工具，打造个人投资者获取信息的首选渠道；三是运用社交媒体与新生代个人投资者建立联系，但需注意审慎管理；四是组织面向个人投资者的活动，增进双方的了解与互动。这些措施将有助于提升投资者关系管理的效果，促进市场的健康发展。