私募资管业务“八条底线”上升为规范性文件

备受市场关注的修订版资产管理“八条底线”近日以《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》的形式正式发布，这是证监会全面贯彻落实依法、从严、全面监管思路的具体体现。

新规着眼于正本清源、划清底线、强化约束，重点对私募资管业务进行规范。其中，加强对违规宣传推介和销售行为、结构化资管产品、委托第三方机构提供投资建议、开展或参与“资金池”业务等问题的规范成为重中之重。

近几年来，证券期货经营机构私募资管业务发展迅速，在满足居民财富管理需求、构建多层次金融服务市场、服务实体经济等方面发挥了重要作用。一些问题和风险隐患也日益显现。为此，中国基金业协会在2015年发布了《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则》，对私募资管业务进行了一定程度的规范。

近期，为增强规则约束力，更明确地传递监管政策信号，在《细则》实践及相关修改意见建议的基础上，证监会研究出台了《暂行规定》。该规定适用于证券期货经营机构通过资产管理计划形式开展的私募资产管理业务，为统一私募资管业务规范、避免监管套利，私募证券投资基金管理人也被要求参照执行。

相关负责人告诉记者，对私募资管业务的规定从行为细则上升到证监会规范性文件，提高了法律效力，增强了对机构的约束力。《暂行规定》的出台有益于正本清源，引导机构回归资产管理业务本质，促进行业健康有序长期发展。这也是证监会全面贯彻依法、从严、全面监管的监管思路的具体体现。

在过渡期安排上，《暂行规定》也充分考虑到了市场的实际情况，没有采用“一刀切”的处理方式，而是依照“新老划断”的原则进行安排，以减少对存续产品及市场运行造成的冲击。对于市场关心的杠杆问题，《暂行规定》也进行了明确限定。

邓舸介绍，《暂行规定》对于结构化产品杠杆风险进行了严格控制，并区分结构化和非结构化资管产品，对投资端杠杆率也进行了明确限定。针对资金池“滚动发行、集合运作、期限错配、分离定价”的特征，《暂行规定》也严格禁止设立发行资金池产品或间接参与资金池业务。

资产管理的本质是“受人之托、代人理财”，坚持“买者自负，卖者有责”的原则。从这个意义上看，《暂行规定》的出台有助于引导机构回归资产管理业务本质，确保市场公平、透明和高效。这也是对投资者权益的有力保障。《暂行规定》的实施将有助于促进行业健康有序长期发展。针对现有的存量保本型私募产品以及委托给不符合条件的第三方机构提供投资建议的私募产品，我们不会立即进行清理。为了确保市场稳定和投资者权益，这些产品在合同到期前将不得增加净申购规模。当合同期满或保本周期结束后，将会按照相关规定进行运作方式的转换或者自然清盘。这样的安排旨在给予投资者充分的时间进行资金安排和风险管理。

对于不符合要求的结构化私募资管产品，我们也不会立即要求降低杠杆倍数。但在合同到期前，这些产品将不得提高杠杆倍数，同时也不得新增优先级份额的净申购规模。合同到期后，这些产品将按照相关规定进行清盘，并且不得续期。这是为了防范潜在的市场风险和保障投资者的合法权益。

这些安排体现了我们对市场的审慎态度以及对投资者负责的精神。我们理解，对于投资者而言，这是一个需要逐步适应和接受的过程。我们将尽可能地提供清晰的指导和支持，帮助投资者理解这些规定并做出明智的决策。

在改革过程中，我们将保持与市场的沟通，确保信息的透明和公开。我们也将密切关注市场动态，根据实际情况进行灵活调整，以确保市场的平稳运行。我们致力于保护投资者的合法权益，同时也希望所有参与者能够共同遵守规则，共同推动市场的健康发展。