重庆啤酒(600132)Q4单季实现盈利 生产优化显成效

业绩瞩目，Q4盈利强劲

随着2017年度业绩预增公告的发布，公司向市场展示了一份令人瞩目的成绩单。预计全年归属于母公司的净利润将达到3.3亿元，同比增长约82%。扣除非经常性项目后，净利润同样表现出色，同比增长68%，充分证明公司策略的有效性。尤其值得关注的是，公司在Q4季度实现了1万元的净利润，这是自2011年以来公司首次在四季度实现单季盈利。这一成就凸显了公司过去几年在生产网络优化方面的努力成果，资产运营效率得到显著提升。预计公司的产能利用率已达到行业领先的70%，远高于啤酒行业的平均水平。

啤酒行业提价趋势，重庆地区紧跟步伐

面对成本上涨的压力，啤酒行业在年末普遍提价。公司预计华润啤酒的涨价幅度将达到约10%，其他品牌约为5%。重庆地区也将跟随这一行业趋势，部分产品的涨价幅度可能达到5%。为应对成本压力，公司采取了一系列措施，包括继续推进瓶型缩减计划、提高塑箱占比以及提升产品结构，通过提高高端产品如乐堡、纯生、嘉士伯等的比例来降低单位成本。

扬帆22战略进入拓张期，“大城市”战略显成效

嘉士伯集团的“扬帆22”战略正引领公司走向新的发展阶段。经过内部的节约资金期后，公司即将进入市场投入期。作为嘉士伯中国区“开源”时期的第一年，2018年将见证公司在市场投入方面的多项重要举措。重庆啤酒已提前展开扩张，实施嘉士伯集团的“大城市”战略，进军四川省的多个重点城市。四川地区的高速增长证明了这一战略的成效，未来随着公司在该市场的渠道建设巩固，有望继续保持高速增长。

估值与盈利预期调整

基于公告和经营情况，我们对公司的盈利预期进行了适度上调。预计2017-2019年每股收益（EPS）分别为0.68、0.78和0.87元，同比增长分别达82%、14%和12%。维持2018年PE估值在27-28倍之间，对应市值约为101.79亿至最高达数百亿的水平。考虑到嘉士伯承诺的资产注入计划，市值还将得到进一步提升。假设以最低估值计算，资产注入后将为公司带来超过预期的价值增长。我们上调目标价至最高近XX元，并维持“买入”评级。不过在此过程中还需留意一些潜在风险：食品安全问题可能损害企业品牌价值；资产注入进度如不达预期也将影响市值评估。在投资过程中应充分考虑到这些因素带来的不确定性影响。对于嘉士伯集团及其在中国的发展策略而言，《扬帆策略迈向辉煌之路》或许是一个更为生动且富有想象力的标题选择。