中粮屯河(600737)外延扩张落地 制糖业务迎来高速增长

中粮屯糖业布局再升级：永鑫华糖集团股权受让框架协议签署

近日，中粮屯河宣布了一项重大进展与广西永鑫华糖集团有限公司签署了受让55%股权的框架协议。此举标志着中粮屯河在糖业领域的布局正在加速并深化，为确保2016/17榨季的正常运营提供了强有力的支撑。

根据协议内容，中粮屯河拟受让永鑫华糖控股股东张友宁持有的永鑫华糖55%股权，并对下属制糖企业进行托管经营。这一动作不仅展现了中粮屯河在糖业市场的雄心壮志，更体现了其在国内糖业市场的领导地位。

中粮屯河已经形成了一条完整的产业链经营模式，从海内外自产糖、原糖进口到加工、仓储物流以及国内外贸易，均有涉猎。其贸易糖总量、食糖仓储规模以及炼糖产能均位列国内前列。而永鑫华糖作为国内的制糖企业，其产糖规模及影响力不容忽视。若交易完成，中粮屯河有望将国内自产糖规模翻倍，充分享受糖价上行周期带来的高业绩弹性以及产业链的协同红利。预计在未来3-5年，公司食糖经营量将达到500万吨规模。

随着全球供需短缺、主产国减产以及天气溢价增高等因素的叠加，糖价呈现出上行趋势。中粮屯河通过一系列的外延式整合动作，不断提升自身的竞争优势。其在国内外的精炼糖业务布局也在逐渐完善，进一步巩固了其在制糖领域的领导地位。近期，中粮屯河的业绩表现出色，归母净利润同比增长显著。若此次交易顺利完成，预计2017年公司业绩将迎来更大的爆发。

值得一提的是，中粮集团对中粮屯河的糖业资产注入趋势明显，未来不排除进一步资产注入的可能。中粮屯河持有的新疆屯河水泥的股权，由于近年来净利润的持续下滑，未来有可能被剥离。由于产能过剩问题，中粮屯河已关停的番茄加工厂的相关资产处置也将加速。

对于投资者而言，假设此次交易顺利完成，永鑫华糖于2017年并表，根据食糖销售均价的预测，我们给予公司相应的估值和盈利预期。考虑到公司未来可能存在资产注入和外延并购的机会，我们给予中粮屯河“买入”的评级。

此次股权转让事宜尚存在不确定性以及糖价上涨不达预期等主要不确定因素，投资者在做出决策时需谨慎考虑。但无论如何，中粮屯河在糖业领域的雄心壮志和实际行动已让其站在了行业的前沿，未来的发展值得期待。