美联储还能护着美股多久？一项数据是关键

在股市跌宕起伏的美联储时代，每一次股市的波动都牵动着亿万人的心。每当美股出现下跌，美联储总是迅速出手，无论是大跌还是小跌，都给予及时的安抚，甚至在必要时放大招进行救助。这样的救市行动背后，不禁让人思考：美联储能忍受美股无视基本面野蛮上涨到什么时候？其“容忍资产泡沫的临界点”究竟在哪里？

BMO的专家们对此表示，这确实是一个重大且令人困惑的问题。在美联储的强力支撑下，美股时常上演V型反转的戏码，让许多预测二次探底的机构大感意外。一方面，专业人士普遍认为股市估值过高，存在较大的风险；另一方面，这些专业人士却在扩大对股市的风险敞口，似乎陷入了某种“精神分裂”的状态。

美林美银的基金经理调查显示，华尔街的专业人士中，超过七成的认为美股被高估，而超过半数的则认为当前的美股仍是熊市反弹。对冲基金对权益资产的敞口却在不断上升，从34%升至52%，为近年来的最高水平。与此散户也大量涌入市场，共同推动美股不断刷新纪录。

那么，为何机构会出现如此严重的观念分歧呢？BMO的利率策略师Ian Lyngen尝试解开这个谜团。他指出，美联储在货币政策制定上面临着巨大的挑战。由于缺乏创造需求端通胀的能力，传统的货币政策框架与实际效果之间存在巨大的鸿沟。在短期内，尤其是2020年，货币政策制定者更多地考虑通货紧缩的各种不利因素，这意味着资产价格通胀仍然是未来的主题。

在当前环境下，金融环境成为美联储依赖的重要指标，而鲍威尔看跌期权也成为市场的永久性特征。自3月大跌以来，美股急速反转，令人惊叹。对于美联储会让股市反弹多远的疑问，Ian Lyngen表示，这是一个非常深刻的问题。

在某种程度上，股票估值过热带来的系统性风险可能会使美联储为美国劳动力再就业所做的一切努力化为乌有。但鉴于失业率持续上升所带来的更广泛后果，Ian Lyngen怀疑美联储不会在可预见的未来改变政策，不会在如此多的人仍然没有就业机会的情况下戳破资产泡沫。

当前，美国新冠肺炎新增病例数居高不下，社会治安事件和二次爆发使得恢复就业难上加难。更令人忧虑的是，一些公司拿着美联储的救助资金分红回购然后裁员，失业现象更加普遍。这也是机构一边嫌估值高，一边扩大股市风险敞口的原因。似乎在这个特殊的时期，他们别无选择。