证券市场加速扩容背景下 FOF大时代即将来临

公募FOF，大时代即将来临

经过18年的沉淀，公募基金产品数量已经膨胀至3000余只。行业似乎正站在一个崭新的起点，量变引发质变的时刻已经到来。基金中的基金（FOF）的构想已经公开征求意见两月有余，公募FOF似乎即将破题而出。对于广大投资者而言，尤其是在证券市场加速扩容的背景下，FOF无疑是一把解锁基金产品配置效率的钥匙，FOF的大时代即将开启。

长期以来，公募基金面临着与投资者沟通不足的难题。如何帮助投资者在合适时机配置合适产品，一直是基金管理人的心头之患。深圳的一位公募基金投资总监曾向笔者透露，当他打算在重仓股涨得透支预期时卖出时，却常常遇到大量新资金的申购；而当产品短期业绩不佳，适合加仓时，却往往面临资金赎回。可见，普通投资者在投资基金时，依然难以摆脱追涨杀跌的惯性思维。基金公司虽然努力通过客服体系和渠道经理服务海量客户，但往往心有余而力不足。

投资基金的核心无非选人和择时。机构投资者可以深入了解基金经理的行程安排，而普通投资者只能依靠网络信息浅层次了解，在选人方面并不占优势。在择时方面，普通投资者和专业机构投资者的差距更是悬殊。FOF产品的出现，能够有效发挥管理人的专业能力，帮助投资者解决选人和择时的难题。在公募暂无业绩分成制度的情况下，FOF的管理费率可能高于所有基金品种，存在双重收费的问题。公募FOF能否成功投资于其他公司的优质产品也存在疑虑，因为目前只管理自家产品的模式已在公募第三方销售子公司暴露出缺陷。

如果我们跳出传统金融产品的框架，FOF模式在互联网领域已经有了成功的尝试。例如，雪球旗下的蛋卷基金通过将多只基金构建成不同风格的组合并打包销售，降低了投资成本。嘉实基金旗下的Smart Beta互联网平台金贝塔，则通过量化模型从价格低廉的ETF、分级A基金中筛选出各类风格明确的“迷你组合”，投资者使用这种类似FOF的策略时只需承担二级市场基金低廉的交易成本。

量化投资在本土的高速发展也为FOF模式的崛起提供了有力支持。以金贝塔推出的“骆驼计划”迷你组合为例，量化模型在全市场的分级A基金中挑选出最优组合，收益率超过30%。许多普通投资者可能难以理解分级A基金的价值，更难以在众多的分级A基金中进行选择。而量化模型则能轻松解决这一难题，为FOF模式提供技术基础。

业内涌现出的基金投资高手也让我们对FOF充满期待。例如前海方舟FOF财富管理一号创下158.33%的收益水平。在互联网、量化投资、人才发展的推动下，FOF大时代的来临已具备有利条件。只有解决选基难、择时难等问题，基金行业的专业管理能力才能转化为投资者实实在在的收益，避免出现过去18年来反复在股市高点出现股基巨额申购的局面。FOF需要证明的是，即使会双重收费也物有所值，成为新时代的金融工具。让我们共同期待FOF引领公募基金行业的新时代。